20170703-东北证券-海外宏观周度观察_全球央行鹰声大振_美元中期或延续下行_12页_1mb

证券研究报告总结

核心内容

本报告分析了2017年第26周全球主要央行货币政策动向及对金融市场的影响，指出全球流动性正在从宽松转向紧缩，美元中期或将继续下行。同时，报告也探讨了特朗普政府的政策动向，包括关税、医改和税改的进展，以及原油市场的变化。

主要观点

1. 全球货币政策转向紧缩

• 美联储：继6月15日加息后，继续表现出鹰派态度，但部分官员开始探讨暂停连续加息的可能性，预计9月可能缩表，12月再考虑加息。
• 欧洲央行：德拉吉的讲话被市场误读为紧缩信号，尽管央行澄清，但市场已形成预期，预计下半年逐步减少国债购买量，明年年初可能进入加息周期。
• 英国央行：卡尼态度转变，表示可能退出部分刺激措施，通胀压力上升，但经济增长放缓，存在加息两难。
• 加拿大央行：Poloz暗示低利率已无必要，7月加息概率大，预计后续可能继续加息。

2. 美元中期或延续下行

• 美元在2014年以来的上涨趋势受阻，欧洲经济复苏势头好于美国，全球其他央行紧缩政策推动美元走弱。
• 若欧日也进入紧缩周期，美元的转弱可能是中长期趋势，除非加快加息或推进有效刺激政策。

3. 市场反应

• 欧美股市：受央行鹰派信号影响，出现明显调整，德国、法国、美股纳指均下跌。
• 债市：欧美长期国债收益率大幅飙升，美国10年期国债收益率上涨16bp。
• 商品市场：黑色系、金属和农产品全面反弹，小麦涨幅最大，达11%，原油一周反弹近7%。

关键信息

1. 央行动向

• 欧洲央行：通胀复苏，市场误读德拉吉讲话，预计下半年逐步减少国债购买量。
• 英国央行：通胀高企，但经济增长放缓，存在加息两难。
• 加拿大央行：经济强劲，房价泡沫化，7月加息概率大。

2. 特朗普政策动向

• 关税：拟对进口钢铁征收20%关税，可能扩大至其他产品。
• 医改法案：再次推迟，参议院版本将在7月4日后投票，共和党温和派要求纳入减支计划。
• 税改：推进缓慢，受医改进展影响，财政压力较大。

3. 原油市场

• 钻井数：美国6月30日当周钻井数首次回落，结束23周连涨。
• 油价走势：布油上半年跌幅达13.76%，创1998年以来最大跌幅，但近期反弹近10%。
• 未来展望：油价震荡中枢可能进一步下移，下半年趋势性机会有限，需关注沙特动向。

市场表现

• 股市：欧美股市下跌，亚洲和新兴市场表现较好，阿根廷股市上涨4%。
• 债市：欧美长期国债收益率大幅上升，日本短债利率下降，长债利率上升。
• 商品市场：黑色系、金属和农产品全面反弹，黄金、白银下跌。

风险提示

• 全球流动性紧缩可能压制资产价格。
• 美国政策推进缓慢，可能影响市场信心。

附：相关报告

• 《从历史经验看此轮连续加息困境》
• 《详解“超级央行周”，美金融去监管计划出炉》
• 《英“悬浮议会”或是利好，特朗普躲过一劫》

分析师信息

• 许俊：策略分析师，东北证券研究所，伦敦政治经济学院硕士。
• 沈新凤：研究助理，上海财经大学经济学博士，具备投研一体的市场思维。
• 谢林：研究助理，中央财经大学经济学博士，中国社会科学院财经战略研究院博士后。

结论

全球主要央行正逐步转向紧缩政策，美元中期或将继续下行。欧美股市和债市受此影响出现调整，而商品市场则呈现反弹趋势。特朗普政策推进缓慢，尤其是医改和税改，可能对市场信心构成挑战。全球流动性拐点已现，财政政策与改革将成为新的关注重点。