20180820-东兴证券-北新建材-000786.SZ-2018年中报点评_产能布局进后阶段_收获期提价业绩高增_6页_507kb

报告摘要

北新建材2018年中报点评总结

核心内容

北新建材在2018年上半年实现了显著的业绩增长，主要得益于产能扩张、提价策略及行业整合带来的市场控制力提升。公司整体财务表现稳健，盈利能力和运营效率持续优化。

主要观点

业绩高增长：2018年上半年公司实现营业总收入59.88亿元，同比增长31.27%；归属于上市公司股东的净利润达12.98亿元，同比增长90.33%。每股收益为0.726元，同比增长90.55%。
提价推动盈利：公司于2017年第三季度提价，提价幅度高于68%，带动营收和毛利率双升。毛利率从上年同期的31.11%提升至36.16%，增长5.05个百分点。
区域收入增长：北方地区收入26.02亿元，同比增长27.47%；南方地区收入22.11亿元，同比增长37.76%；西部地区收入10.99亿元，同比增长36.14%。
期间费用率下降：公司期间费用率同比下降0.79个百分点至10.75%，其中销售费用率下降0.36个百分点，财务费用率下降0.49个百分点，管理费用率略有上升，但整体费用控制良好。
盈利预测：预计公司2018年至2020年的EPS分别为1.76元、2.17元和2.43元，对应PE分别为9.84倍、7.96倍和7.13倍。公司市场和产能布局进入后阶段，具备较强的市场议价能力和行业领先地位，维持“强烈推荐”评级。

关键信息

财务指标概览

指标	2018年上半年	同比变化
营业收入（亿元）	59.88	+31.27%
归属于上市公司股东的净利润（亿元）	12.98	+90.33%
毛利率	36.16%	+5.05个百分点
净利率	21.77%	+6.70个百分点
ROE	20.35%	+7.43个百分点
总资产收益率	4.89%	-

产能布局

公司2018年上半年产能达到22.17亿平方米，基本完成国内市场布局，距离30亿平方米目标还有7.83亿平方米。
启动在河北承德、山东菏泽、安徽亳州、山西忻州的4条石膏板生产线建设。
与山东万佳建材有限公司成立合资公司，加速行业整合，提高市场占有率和定价权。

市场环境与竞争格局

京津冀及周边地区环保政策升级，导致小石膏板厂成本上升，逐步退出市场。
公司凭借高市场占有率和产能布局，进入提价收获阶段，进一步巩固行业龙头地位。

风险提示

需求下滑超出预期可能对业绩造成影响。

投资评级

公司投资评级：强烈推荐，基于公司市场和产能布局进入后阶段，具备较强的市场议价能力和行业综合竞争力。
行业投资评级：看好，若行业指数相对强于市场基准指数收益率5%以上。

财务预测与估值

年份	营业收入（亿元）	营业利润（亿元）	净利润（亿元）	EPS（元）	P/E	EV/EBITDA
2018E	14.29	3.46	2.98	1.76	9.84	6.72
2019E	16.69	4.26	3.69	2.17	7.96	4.94
2020E	18.12	4.75	4.12	2.43	7.13	3.79

总结

北新建材在2018年上半年表现出强劲的业绩增长，主要受益于提价策略、产能扩张和行业整合。公司毛利率和净利率显著提升，期间费用率下降，盈利能力增强。随着落后产能的淘汰和市场份额的提升，公司正在从市场拓展阶段逐步进入提价收获阶段，巩固其在石膏板行业的领先地位。预计未来三年公司盈利能力和估值将持续优化，维持“强烈推荐”投资评级。

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