20160907-中投证券-环保工程及服务行业专题研究_PPP不断深化_继续建议加配环保板块_20页_1mb

环保工程及服务行业分析总结

核心内容

环保工程及服务行业在PPP模式的推动下迎来新的发展机遇。PPP模式作为稳增长的重要手段，推动了环保领域订单的持续释放和业绩增长。当前，财政部PPP项目库项目总数突破1万，总投资额超过12万亿，且第三批示范项目即将出台，将进一步加速订单落地。水务工程、环境监测、固废处理等细分领域将成为PPP模式的主要受益板块。

主要观点

• PPP模式成为投融资新常态：PPP模式通过引入社会资本，缓解地方政府融资压力，提升资本运营效率，推动基础设施和公共服务的市场化改革。
• 行业基本面改善：水务工程公司2016年上半年业绩大幅增长，验证了PPP模式的可行性，显示出行业投资逻辑逐步兑现。
• 政策推动订单释放：第三批PPP示范项目落地率高于项目库，预计将加速行业订单释放，带来业绩增长。
• 投资机会明确：建议从四条主线把握PPP带来的投资机会，包括环保工程、水务运营、环境监测和固废产业。

关键信息

一、PPP模式分析

• 政策背景：自2013年起，国家陆续出台多项政策支持PPP模式，推动其在环保、基建、公共服务等领域的应用。
• 项目库情况：截至2016年6月，PPP项目库总项目数达9285个，金额达10.6万亿，预计未来项目数量和金额将进一步增长。
• 示范项目落地率：第三批PPP示范项目落地率显著高于项目库项目，预计将带动更多订单落地。

二、PPP模式对地方财政的影响

• 财政承受能力：财政部设定PPP项目投资额不超过地方公共预算支出的10%，多数省份仍有较大空间。
• 政府付费可控：假设政府付费占50%，运营期20年，每年约需支付2700亿元，地方财政总体可控。

三、环保工程企业受益情况

• 业绩增长显著：水务工程板块2016年上半年营收增长43.51%，净利润增长40.2%，增速达近两年高点。
• 推荐标的：岳阳林纸、东方园林等公司因PPP订单驱动，业绩弹性大，值得重点关注。

四、水务运营板块

• 地方平台优势：地方水务平台掌控资源和资金，具备较强的拿单能力，未来资产规模有望持续扩张。
• 推荐标的：兴蓉环境、武汉控股等公司因低估值和国企改革背景，具备较大的增长潜力。

五、环境监测板块

• 需求增长：环境治理加速推进，带动环境监测需求增长，预计未来五年行业空间达千亿。
• 推荐标的：盈峰环境、聚光科技等公司因技术优势和业务转型，有望受益于PPP带来的市场机遇。

六、固废产业

• 发展潜力大：固废产业具备孕育环保龙头的能力，PPP模式推动环卫、市政垃圾、工业危废等细分领域快速发展。
• 推荐标的：启迪桑德、东江环保、中国天楹等公司因布局全面、具备技术优势和政策支持，值得重点关注。

投资策略

1. 环保工程：推荐岳阳林纸、东方园林，受益于PPP订单驱动，业绩增长明确。
2. 水务运营：推荐兴蓉环境、武汉控股，具备低估值和国企改革优势。
3. 环境监测：推荐盈峰环境、聚光科技，受益于PPP推动下的行业转型和新需求。
4. 固废产业：推荐启迪桑德、东江环保、中国天楹，具备业务布局全面和成长潜力。

风险提示

• 政策风险：环保行业发展与政策密切相关，政策不达预期可能影响需求和订单。
• 项目落实风险：项目涉及政府审批，存在一定的不确定性。
• 市场系统性调整风险：市场整体波动可能影响板块表现。

标的汇总

投资评级定义

• 强烈推荐：预期未来6-12个月内，股价相对沪深300指数涨幅20%以上。
• 推荐：预期未来6-12个月内，股价相对沪深300指数涨幅介于10%~20%之间。
• 中性：预期未来6-12个月内，股价相对沪深300指数变动介于±10%之间。
• 回避：预期未来6-12个月内，股价相对沪深300指数跌幅10%以上。

行业评级定义

• 看好：预期未来6-12个月内，行业指数表现优于沪深300指数5%以上。
• 中性：预期未来6-12个月内，行业指数表现相对沪深300指数持平。
• 看淡：预期未来6-12个月内，行业指数表现弱于沪深300指数5%以上。

研究团队简介

• 徐闯：中国中投证券研究总部环保与公用事业高级分析师，中南财经政法大学投资学硕士，具备工科、财务、投资复合背景。
• 罗文：中国中投证券研究总部环保与公用事业行业分析师，中山大学岭南学院金融学士，香港中文大学工商管理学院金融硕士。
• 宣宜昊：环保与公共事业分析师，北京大学元培学院物理学学士，斯坦福大学工程学院环境工程硕士。

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