20160907-华创证券-PPP专题报告：乘PPP长风，破十万亿巨浪_47页_2mb

PPP专题报告总结

核心内容

PPP（Public-Private Partnership）模式是一种公共部门与私营部门合作提供公共产品或服务的长期合作方式，近年来在中国得到了快速发展和广泛应用。随着政策法规的完善和项目质量的提升，PPP项目正迎来新的发展机遇，成为缓解地方政府财政压力、推动基建投资、促进制造业转型的重要手段。

主要观点

1. PPP带来十万亿市场，投资正当时

   • 截至2016年6月，PPP项目总数达8000多个，投资总额超过10.6万亿元。
   • 政策支持力度加大，项目质量与落地率显著提升，预计未来PPP投资将持续增长。
   • 市政工程与交通运输是PPP投资的主要方向，分别占总投资额的26%和31%。

2. 宏观经济不景气，PPP模式或成转型良药

   • 固定资产投资和民间投资增速放缓，制造业利润下行，PPP成为缓解财政压力、拉动市场需求的良药。
   • PPP模式通过引入私人资本，减轻政府财政负担，同时为设备商提供转型机会，尤其是向服务商方向转型。

3. 服务商将最先受益，设备商需转型

   • 在PPP项目中，下游服务商最先受益，设备商随后通过去库存实现盈利。
   • 设备商具备成本低、配套能力强、深入下游需求的优势，有利于其向服务商转型。

4. 投资建议

   • 推荐关注具备技术优势和先发优势的行业龙头，如森远股份、新筑股份、中金环境、龙马环卫、五洋科技、黄河旋风。
   • 市政工程与交通运输行业是PPP模式的重点投资方向。

关键信息

• PPP项目模式：包括外包、特许经营、私有化等，其中特许经营合同是目前我国主要推广的模式。
• PPP项目增长：2016年6月，PPP项目数达8000多个，投资额达10.6万亿元，其中市政工程与交通运输行业占比最高。
• PPP政策支持：2015年至今，国家出台多项政策推动PPP项目规范化、高质量发展，提高项目落地率。
• PPP对设备商的影响：设备商需通过转型成为服务商来提前受益，尤其在PPP模式下，市场需求回暖，订单增加。

推荐标的

行业投资选择

1. 轨道交通

• 市场空间：PPP模式带来万亿投资，轨道交通是其中重要细分领域。
• 重点方向：有轨电车是被忽视的中运量交通工具，具有较高的发展潜力。
• 成功案例：北京地铁四号线是首个采用PPP模式的轨道交通项目，具有借鉴意义。
• 推荐标的：中国中车、新筑股份。

2. 地下管廊

• 市场空间：未来十五年间地下管廊市场空间总额近9000亿元。
• PPP模式应用：地方政府通过PPP模式建设管廊，吸引社会资本参与。
• 推荐标的：纳川股份、国统股份、巨龙管业。

3. 园林

• 市场空间：海绵城市建设带来万亿投资机会。
• PPP模式应用：PPP模式有助于缓解园林企业现金流瓶颈，推动行业整合。
• 推荐标的：未明确推荐，但可关注PPP模式下转型成功的园林企业。

4. 环卫

• 市场空间：环卫设备市场未来五年市场规模近900亿，服务市场超千亿。
• PPP模式应用：PPP模式有助于解决政府资金压力，推动环卫服务市场化。
• 推荐标的：龙马环卫。

5. 机械式停车位

• 市场空间：我国停车位缺口巨大，机械式停车位需求快速增长。
• PPP模式应用：PPP模式将推动机械式停车位的发展，提高市场渗透率。
• 推荐标的：未明确推荐，但可关注设备商转型为运营服务商的机会。

6. 公路养护

• 市场空间：公路养护服务市场空间巨大，预计未来五年市场规模超千亿。
• PPP模式应用：PPP模式推动公路养护从设备市场向服务市场转型。
• 推荐标的：未明确推荐，但可关注具备PPP项目经验的公司。

7. 自动化

• 市场空间：智能制造基金（IPP）模式助力中国自动化改造，市场空间广阔。
• PPP模式应用：PPP模式推动制造业向自动化、智能化转型。
• 推荐标的：黄河旋风。

图表目录

• 图表1：各机构对PPP的定义
• 图表2：PPP的运行模式列举
• 图表3：典型PPP结构
• 图表4：外国PPP发展概述
• 图表5：我国PPP的发展
• 图表6：PPP投资力度加大
• 图表7：2016年6月末PPP投资额行业分布
• 图表8：财政部和发改委两批PPP项目数
• 图表9：财政部和发改委两批PPP项目投资额
• 图表10：湖南省第三批PPP示范项目统计
• 图表11：PPP相关政策
• 图表12：伪PPP项目特征
• 图表13：16年3月底较1月底各省份PPP投资额对比
• 图表14：PPP项目落地率在不断提升
• 图表15：固定资产投资增速放缓
• 图表16：民间固定资产投资放缓明显
• 图表17：基建与制造业存在明显背离现象
• 图表18：地方政府财政压力加剧
• 图表19：基建投资加快步伐
• 图表20：制造业累计利润总额及同比增速
• 图表21：本年新开工项目投资额及增速
• 图表22：工程机械企业库存压力增大
• 图表23：PPP带来的万亿市场下，服务商最先受益
• 图表24：环保行业公司PPP订单梳理
• 图表25：环保行业上市公司并购数量与金额
• 图表26：6月末市政工程类PPP项目投资额
• 图表27：6月末交通运输类PPP项目投资额
• 图表28：城规地铁通车里程近年来显著增长
• 图表29：全国地铁年新增通车里程
• 图表30：全国地铁累计通车里程
• 图表31：现代城市公共交通系统
• 图表32：有轨电车线路新增通车里程
• 图表33：有轨电车线路累计通车里程
• 图表34：北京四号线地铁的PPP模式
• 图表35：轨交产业链六大环节
• 图表36：截至目前管材上市公司与管廊合作情况
• 图表37：环卫设备市场空间测算
• 图表38：环卫服务市场空间规模测算
• 图表39：现有上市公司环卫服务PPP项目
• 图表40：我国停车位比例严重偏低
• 图表41：部分城市车位缺口统计
• 图表42：我国新增泊位数量远低于新增汽车量
• 图表43：PPP项目实现快速增长
• 图表44：PPP模式以市政项目为最多
• 图表45：各种类型项目中PPP项目占比情况
• 图表46：公路养护服务市场测算
• 图表47：道路养护PPP相关政策
• 图表48：公路养护行业公司情况
• 图表49：智能制造基金结构
• 图表50：智能制造基金实现多方共赢
• 图表51：分版块市场空间预测
• 图表52：森远通过设立合资公司抢占市场
• 图表53：森远营收及增速
• 图表54：森远利润及增速
• 图表55：森远产品构成
• 图表56：森远毛利率与净利率
• 图表57：新筑营收及增速
• 图表58：新筑净利润及增速
• 图表59：新筑产品结构
• 图表60：新筑毛利率与净利率
• 图表61：中金环境营收及增速
• 图表62：中金环境净利率及增速
• 图表63：中金环境产品结构
• 图表64：中金环境毛利率与净利率
• 图表65：龙马环卫营收及增速
• 图表66：龙马环卫净利率及增速
• 图表67：龙马环卫产品结构
• 图表68：龙马环卫毛利率与净利率
• 图表69：五洋营收及增速
• 图表70：五洋净利润及增速
• 图表71：五洋产品结构
• 图表72：五洋毛利率及净利率
• 图表73：黄河旋风营收及增速
• 图表74：黄河旋风利润及增速
• 图表75：黄河旋风产品构成
• 图表76：黄河旋风毛利率与净利率

结论

PPP模式在中国的发展具有广阔的前景，它不仅能够缓解地方政府财政压力，还能推动制造业企业转型，提升基础设施建设效率。随着政策的完善和市场需求的增长，PPP项目将在市政工程、交通运输、环保、环卫等多个领域持续发挥重要作用，带来巨大的投资机会。