20161104-德邦证券-医药行业2016年11月报_关注医药行业恢复性增长_21页_1mb

2016年11月医药行业策略报告总结

核心内容概述

2016年11月的医药行业策略报告指出，医药行业在10月份表现一般，整体涨幅位于市场中下游，但健康中国规划的发布对行业有一定带动作用。医药子行业中，化学制剂和医药商业涨幅最大，而生物制品和医疗服务涨幅较小。报告还指出，医药制造业在经历长期下跌后出现反弹，全年有望实现恢复性增长。

主要观点

• 市场表现：10月份大盘上涨，医药股表现中等，涨幅约为2.23%。其中，健民集团、力生制药、金城医药和华润双鹤涨幅靠前，而冠昊生物、沃森生物、双鹭药业和华仁药业跌幅较大。
• 估值情况：医药板块整体估值处于中游水平，预测整体法PE为37.01倍，TTM整体法PE为41.95倍，高于全部A股的溢价率超过100%。子板块中，医疗服务和医疗器械估值最高，中药和医药商业估值较低。
• 行业恢复性增长：2015年上半年医药制造业收入增速创15年来新低，但在2016年三季报中，94家公司净利润增长，显示医药制造业全年有望恢复性增长。
• 政策与市场动态：医保目录调整时隔七年再次启动，药品临床价值和经济性成为重点；“按病种付费”政策在浙江试点，影响医院用药选择；医疗器械行业受政策和市场双重推动，未来十年发展黄金期明显。
• 维生素价格走势：维生素A价格维持高位，维生素C横盘震荡，维生素E近期反弹，但能否持续尚待观察。
• 抗生素原料药价格：7-ACA、7-ADCA价格横向震荡，头孢氨苄价格跌破新低，抗生素行业面临压力。
• 中药材价格：中药材价格指数自2010年后横盘震荡，近期开始发力，价格可能走强。

关键信息

行业表现

• 10月份医药行业整体涨幅2.23%，优于大盘但表现一般。
• 化学制剂和医药商业涨幅最大，生物制品和医疗服务涨幅最小。
• 个股中，健民集团、力生制药、金城医药、华润双鹤涨幅领先，冠昊生物、沃森生物、双鹭药业、华仁药业跌幅较大。

估值与盈利预测

• 医药板块预测整体法PE为37.01倍，TTM整体法PE为41.95倍，高于全部A股溢价率超过100%。
• 子板块中，医疗服务和医疗器械估值最高，中药和医药商业估值较低。
• 重点关注公司盈利预测显示，部分公司如云南白药、华润三九、恒瑞医药等在2016年表现出较好的盈利增长。

政策影响

• 医保目录调整启动，影响药企市场布局。
• “按病种付费”政策在浙江试点，推动医院用药结构调整。
• 医疗器械行业受益于政策支持和市场增长，未来十年黄金期可期。

行业动态

• 冬虫夏草资源减少，需加强保护与研究。
• 2016年诺贝尔生理学或医学奖授予大隅良典，其研究对理解细胞自噬机制具有重要意义。
• 抗生素行业面临限抗令和门诊输液限制的双重压力。
• 中药材价格指数自2010年后持续震荡，近期有走强迹象。

风险提示

1. 估值大幅溢价风险：医药股当前高估值可能因业绩不达预期而面临调整。
2. 反商业贿赂风险：反商业贿赂行动可能影响药企的营销活动。
3. 招标政策不确定性风险：招标政策可能对行业收入和利润增速产生较大影响。

重点推荐公司

• 健民集团：非公开发行方案落地，股价上涨17.81%。
• 力生制药：股价上涨16.34%，表现良好。
• 金城医药：全产业链布局完成，股价上涨13.83%。
• 华润双鹤：股价上涨13.73%。

总结

2016年11月医药行业在经历长期调整后，出现恢复性增长迹象，部分子行业如医疗器械和维生素表现突出。行业整体估值较高，但盈利增长可支撑其价值。政策方面，医保目录调整和“按病种付费”改革推动行业变革，同时抗生素行业面临挑战。投资者应关注重点公司如健民集团、力生制药、金城医药和华润双鹤，同时注意估值溢价、反商业贿赂和招标政策等风险因素。