20170619-信达证券-环保行业2017年下半年投资策略：环保高压下寻找治理需求确定的细分领域_20页_1mb

环保行业2017年下半年投资策略总结

核心内容

2017年下半年，环保行业在政策监管趋严、治理需求迫切的背景下，迎来投资机遇。随着环保执法力度加大，政策密集发布并得到有力执行，环保投入持续增加，行业整体景气度逐步上升。报告重点分析了大气治理、固废处理、土壤修复等细分领域，认为这些领域具备较高的投资价值。

主要观点

1. 环保高压趋势明显

• 2016年下半年以来，环保部政策制定与监督执法力度明显加强，中央环保督察组对全国22个省市进行了环保督查。
• 京津冀及周边地区的大气污染专项治理成为重点，环保部发布多项政策以强化治理，如《京津冀及周边地区2017年大气污染防治工作方案》。
• 排污权制度的实施，提高了违法成本，促使企业加强治理，环保行业监管持续趋严。

2. 大气治理领域：电力与非电领域改造市场接连释放

• 电力领域：2017-2018年燃煤电厂超低排放改造将集中释放，市场规模约为3500-5000亿元。
• 非电领域：随着京津冀地区特别排放限值的实施，非电行业如钢铁、水泥等的治理需求将逐步释放，预计市场规模不低于电力领域。
• 燃烧排放控制标准：燃煤电厂、燃煤锅炉、烧结机的特别排放限值分别为烟尘20mg/m³、二氧化硫50mg/m³、氮氧化物100mg/m³。

3. 固废处理领域：政策导向与处置需求带来长期市场空间

• 垃圾焚烧已成为我国城市垃圾处理的主要方式之一，2015年焚烧量占比达35%，预计“十三五”期间焚烧投资将大幅增加。
• 垃圾焚烧市场集中度较高，行业龙头如启迪桑德、光大国际等已占据较大市场份额。
• 危废处置行业受监管趋严影响，处置需求将显著增长，预计2020年危废处置量将达到2400-3200万吨，市场规模可达2700-3300亿元。

4. 土壤修复领域：行业景气度高，市场空间广阔

• 土壤修复是“十三五”期间景气度最高的细分领域之一，预计市场规模可达万亿。
• 2017年土壤污染防治专项资金预算增至112亿元，比2016年增长23.2%。
• 土壤修复行业已形成地方立法与治理计划，如湖北省、广东省等地区已发布相关法规与实施方案。

5. 行业投资主线与推荐逻辑

• 报告建议关注以下三条投资主线：
  • 大固废行业龙头：如启迪桑德、东江环保、高能环境、清新环境等，关注其在垃圾焚烧和危废处置方面的布局。
  • 土壤修复行业龙头：行业景气度高，市场空间广阔，建议关注具备技术优势和项目落地能力的公司。
  • 火电厂超低排放改造与非电行业治理龙头：随着电力行业改造接近尾声，非电领域治理将成为新的增长点。

关键信息

• 行业评级：维持环保行业“看好”评级。
• 政策背景：2017年环保投入预计达到10亿元，是“十二五”期间的2倍。
• 市场增长：
  • “十二五”期间生活垃圾填埋与焚烧投资分别为312亿元和582亿元。
  • “十三五”期间生活垃圾填埋与焚烧投资分别为219亿元和1141亿元。
  • 危废无害化处置市场空间预计为2700-3300亿元。
• 风险因素：
  • 政策执行不达预期。
  • 项目进展和业绩确认不达预期。
  • 环保行业处于并购整合阶段，存在重组失败或整合不达预期的风险。
  • 项目在产业化初期，存在技术路径和效益不确定的风险。

建议关注的公司

风险提示

• 政策风险：政策重点可能发生变化，执行力度不达预期。
• 市场风险：行业竞争加剧，项目进展及业绩确认存在不确定性。
• 财务风险：公司可能面临经营活动现金流为负、应收款项不能及时收回等问题。

结论

在环保高压背景下，大气治理、固废处理、土壤修复三大领域具备确定的治理需求和广阔的市场前景。报告建议投资者重点关注行业龙头，把握“十三五”期间环保行业的投资机遇。