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资金利率有望回落 - 2014年12月1日固定收益研究晨报

核心内容概览

本报告分析了中国债券市场在2014年12月1日的流动性、利率债及信用债市场情况，并提供了对市场走势的展望与风险提示。整体来看，资金面有望改善，利率债收益率继续下行，信用债市场波动较小，同时提到了一些公司面临的债务问题及市场动态。

主要观点与关键信息

一、流动性分析

• 上周资金利率小幅上行：受新股发行及月末因素影响，资金趋紧，但央行公开市场净投放缓解了紧张状况。
• 本周资金面改善：随着新股申购及月末考核因素褪去，预计资金利率将回落。
• 央行宽松信号明显：正回购缩量，暂停正回购操作，显示央行保持流动性充裕，货币政策进一步宽松可期，不排除近期降准的可能。

二、利率债分析

• 国债收益率波动：1年期国债收益率微幅下行至 $3.80%$，10年期国债收益率微幅上行至 $4.24%$。
• 政策性金融债波动：1年期国开行金融债收益率下行2BP至 $4.35%$，3年期国开行金融债收益率上行1BP至 $4.70%$。
• 现券收益率趋势：在宽松货币政策和央行引导资金成本下行的背景下，现券收益率预计继续下行。

三、信用债市场

• 信用债收益率小幅上行：反映经济仍处于低迷状态。
• 信用利差窄幅波动：当前较高信用利差已反映信用风险，短期内利差扩大风险较小，但收窄空间也有限。
• 配置建议：高低等级信用债皆可配置，市场波动较小，风险可控。

四、市场动态

• 银行间市场：11月28日成交总量为11098.22亿元，较上日减少4%。质押式回购结算量为9607.11亿元，买断式回购为372.42亿元，现券交易为1093.59亿元。
• 交易所市场：上交所成交4429.58亿元，深交所成交343.68亿元。
• 昨日上市债券：包括短期融资券、中期票据、企业债、可转债等，涵盖多家发行人。

五、风险提示

• ST二重及ST锐电债务问题：ST二重逾期债务达4.489亿元，ST锐电面临债券兑付压力及监管问询。
• 中国置业半年亏损：亏损达1465万元，每股亏损2分，未派中期息。

六、国内财经要闻

• 注册制改革方案将上报国务院：证监会已牵头完成方案初稿，计划于11月底前提交。
• 鼓励上市公司建立市值管理制度：防止虚假披露、内幕交易等行为。
• A股成交量创历史新高：央行降息后，沪深两市日成交额突破7000亿元。
• 成品油消费税调高：导致油价“九连跌”搁浅。
• 四类非法人投资者重返银行间债市：农村金融机构及特定资管产品可参与交易。
• 银行股集体上涨：受混改、存款保险制度、降准、营改增等利好因素影响，涨幅达8.4%。

七、海外债市动态

• 美国国债收益率下跌：短期及长期国债收益率连续下跌，TIPS损盈平衡通胀率降至2011年以来最低。
• 欧元区主权债券收益率低位：油价下跌影响通胀预期，欧洲央行可能追加刺激措施。
• 日本公债收益率负值：日股上涨打压公债，两年期收益率首度为负。

债市展望

• 资金利率回落：预计本周资金面将明显改善，利率有望回落。
• 利率债收益率下行：受宽松货币政策影响，现券收益率继续下行。
• 信用债配置建议：高低等级信用债均可配置，信用利差维持窄幅波动。

投资评级体系

• 评级分类：根据安全性、收益性、流动性进行分类。
• 评级对应关系：
  • 两全级：适用于全序列机构，包括银行、保险、基金、券商等。
  • 配置级：适用于配置主需求型机构，如银行、保险。
  • 投资级：适用于收益主需求型机构，如基金、券商。
  • 回避级：适用于安全性较低的债券。

免责条款

• 本报告基于公开信息，不保证其准确性或完整性。
• 报告仅供参考，不构成投资建议。
• 投资者应结合自身情况独立判断，不可完全依赖分析师评级。

总结

本报告指出，随着新股申购及月末因素的结束，资金面将有所改善，资金利率有望回落。利率债收益率在宽松货币政策下继续下行，信用债市场则维持窄幅波动，适合配置。同时，ST二重及ST锐电等公司面临债务问题，需关注其风险。国内市场流动性充裕，A股成交量创新高，银行股受多重利好带动大幅上涨。海外方面，美国和欧洲国债收益率均出现下跌，日本公债收益率首次为负。投资建议方面，高低等级信用债皆可配置，评级体系有助于不同机构投资者进行债券选择。