20180603-安信证券-东山精密-002384.SZ-员工持股凸显信心_两大支点谋发展_5页_336kb
报告摘要
东山精密 (002384.SZ) 详细总结
核心内容
东山精密于2018年6月3日发布员工持股计划，计划总规模为4亿元~6亿元，持股比例不超过公司股本总额的5%，单个持有人持股不超过1%。此举旨在完善激励体系，提升员工积极性，展现公司对未来发展充满信心。
主要观点
1. 战略布局与业务发展
- 公司围绕两大支点稳步发展，通过收购Multek与原有M-flex形成产品、客户及应用领域的互补。
- 2017年FPC业务收入占比超过40%，预计PCB事业部在未来主营收入中占比持续提升，助力公司成为国内领先的PCB企业。
2. 与国际客户协同发展
- 公司已成为全球PCB龙头企业，2017年营收超过200亿人民币。
- 消费电子产品出货量大，有利于形成规模效应，公司作为主要供应商，受益于行业增长。
3. 软板业务持续突破
- 公司在主流客户的料号不断增加，前置3DSensor料号具有战略意义，有助于打通大客户系列产品。
- 2017年软板出货量为116.1万平方米，较2016年有较大突破。
- 盐城项目进展顺利，预计2018年FPC业务进入快速发展期。
4. LED小间距业务发展
- 公司自2017年下半年开始聚焦高毛利率产品，产品结构调整后毛利率水平将提升。
- 行业快速发展及优质客户资源为LED业务提供了良好的发展基础。
关键信息
财务预测（单位：百万元）
| 项目 | 2016 | 2017 | 2018E | 2019E | 2020E |
|---|---|---|---|---|---|
| 主营收入 | 8,403.3 | 15,389.6 | 19,698.6 | 24,032.3 | 28,838.8 |
| 净利润 | 144.2 | 526.2 | 1,266.7 | 1,817.7 | 2,254.7 |
| 每股收益(元) | 0.13 | 0.49 | 1.18 | 1.70 | 2.11 |
财务指标
| 指标 | 2016 | 2017 | 2018E | 2019E | 2020E |
|---|---|---|---|---|---|
| 市盈率(倍) | 167.9 | 46.0 | 19.1 | 13.3 | 10.7 |
| 市净率(倍) | 8.9 | 3.1 | 2.6 | 2.2 | 1.9 |
| 毛利率 | 12.1% | 14.3% | 14.9% | 15.5% | 15.8% |
| 营业利润率 | 1.6% | 3.8% | 6.8% | 8.0% | 8.3% |
| 净利润率 | 1.7% | 3.4% | 6.4% | 7.6% | 7.8% |
| ROE | 5.3% | 6.8% | 13.8% | 16.8% | 17.3% |
| ROIC | 9.1% | 12.6% | 13.3% | 18.4% | 25.3% |
| 三费/营业收入 | 10.5% | 10.0% | 7.8% | 7.2% | 7.1% |
| 资产负债率 | 81.9% | 64.8% | 56.4% | 50.2% | 48.7% |
投资建议
- 投资评级：买入-A
- 6个月目标价：33元
- 预计2018-2020年EPS分别为1.18元、1.70元、2.11元
风险提示
- 盐城项目进展低于预期
- 消费电子行业景气度低于预期
- 新产品突破低于预期
公司评级体系
-
买入：未来6-12个月的投资收益率领先沪深300指数15%以上
-
增持：未来6-12个月的投资收益率领先沪深300指数5%-15%
-
中性：未来6-12个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5%-5%
-
减持：未来6-12个月的投资收益率落后沪深300指数5%-15%
-
卖出：未来6-12个月的投资收益率落后沪深300指数15%以上
-
风险评级：
- A：正常风险，投资收益率波动小于等于沪深300指数波动
- B：较高风险，投资收益率波动大于沪深300指数波动
联系信息
销售联系人
-
上海联系人：
- 葛娇妤 | 021-35082701 | gejy@essence.com.cn
- 朱贤 | 021-35082852 | zhuxian@essence.com.cn
- 许敏 | 021-35082953 | xumin@essence.com.cn
- 孟硕丰 | 021-35082788 | mengsf@essence.com.cn
- 李栋 | 021-35082821 | lidong1@essence.com.cn
- 侯海霞 | 021-35082870 | houhx@essence.com.cn
- 林立 | 021-68766209 | linli1@essence.com.cn
- 潘艳 | 021-35082957 | panyan@essence.com.cn
- 刘恭懿 | 021-35082961 | liugy@essence.com.cn
- 孟昊琳 | 021-35082963 | menghl@essence.com.cn
-
北京联系人：
- 温鹏 | 010-83321350 | wenpeng@essence.com.cn
- 田星汉 | 010-83321362 | tianxh@essence.com.cn
- 王秋实 | 010-83321351 | wangqs@essence.com.cn
- 张莹 | 010-83321366 | zhangying1@essence.com.cn
- 李倩 | 010-83321355 | liqian1@essence.com.cn
- 高思雨 | 021-35082350 | gaosy@essence.com.cn
- 姜雪 | 010-59113596 | jiangxue1@essence.com.cn
- 周蓉 | 010-83321367 | zhourong@essence.com.cn
-
深圳联系人：
- 胡珍 | 0755-82558073 | huzhen@essence.com.cn
- 范洪群 | 0755-82558044 | fanhq@essence.com.cn
- 巢莫雯 | 0755-82558183 | chaomw@essence.com.cn
- 黎欢 | 0755-82558045 | lihuan@essence.com.cn
公司信息
-
地址：
- 深圳市：深圳市福田区深南大道2008号中国凤凰大厦1栋7层
- 上海市：上海市虹口区东大名路638号国投大厦3层
- 北京市：北京市西城区阜成门北大街2号楼国投金融大厦15层
-
邮编：
- 深圳市：518026
- 上海市：200080
- 北京市：100034
分析师声明
- 分析师：孙远峰，SAC执业证书编号：S1450517020001
- 联系方式：sunyf@essence.com.cn | 010-83321079
免责声明
- 本报告仅供安信证券客户使用，不保证信息及资料的完整性与准确性。
- 估值结果和分析结论基于假设，存在一定的局限性，投资者应谨慎使用。
- 报告内容不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用，未经允许。
- 安信证券对本声明条款具有唯一修改权和最终解释权。
展开完整摘要
试读结束，高清完整版pdf/doc/ppt,请点下载
