20260823-国盛证券有限责任公司-东山精密-002384.SZ-光芯片龙头业绩高增_扩产投资规模再加码_4页_746kb

东山精密（002384.SZ）总结

核心内容

东山精密（002384.SZ）在2026年上半年实现业绩大幅增长，其光芯片与光模块业务表现尤为亮眼，成为公司增长的主要驱动力。公司同步推进产能扩建，以应对市场高景气度与下游需求增长。

主要观点

业绩表现

• 2026H1：公司实现营业收入277.98亿元，同比增长63.95%；归母净利润29.57亿元，同比增长290.09%；扣非归母净利润24.80亿元，同比增长277.52%。
• 2026Q2：单季营收146.60亿元，同比增长75.51%；归母净利润18.47亿元，同比增长511.30%；净利率提升至12.69%，环比增长4.13pcts。
• 毛利率提升：整体毛利率从25H1的13.59%提升至20.15%，净利率从4.47%提升至10.74%，显示业务结构持续优化。

光芯片与光模块业务

• 光模块业务：2026H1实现营收53.51亿元，占比19.25%；毛利率39.33%，表现强劲。
• 光芯片技术：公司自研100G PAM4 EML芯片已在400G及800G光模块中使用超千万颗，200G PAM4 EML芯片已进入量产阶段。
• 未来布局：积极布局400GEML、高功率CW光源等技术，研发400G PAM4 EML芯片将赋能3.2T光模块，推进共封装光学技术。

市场前景

• 高速光模块需求：Lightcounting预测，2026年全球数通光模块市场规模达228亿美元，其中800G与1.6T模块合计占64%。
• AI驱动增长：2030年AI集群中使用的光互连年销售额有望达到1000亿美元，光模块市场前景广阔。
• 供需缺口：EML芯片供需缺口维持30%，市场需求强劲，公司具备产能调配与交付响应优势。

投资扩建

• 光芯片与光模块项目：新增投资5亿美元，项目总投资调增至17亿美元，以满足行业景气度与下游客户采购需求。
• Multek Group增资：公司对Multek Group增资5亿美元，用于AI服务器PCB等高附加值领域，提升高端产能。

关键信息

股票信息

• 行业：元件
• 前次评级：买入
• 收盘价（2026年08月21日）：201.08元
• 总市值：368,299.64百万元
• 总股本：1,831.61百万股
• 自由流通股占比：75.69%
• 30日日均成交量：95.26百万股

盈利预测与投资建议

• 未来三年业绩预测：
  • 2026E：营收692亿元，归母净利润75亿元，同比增长442.7%
  • 2027E：营收1277亿元，归母净利润240亿元，同比增长218.4%
  • 2028E：营收1741亿元，归母净利润400亿元，同比增长66.8%
• 估值：当前股价对应2026/2027/2028年PE分别为49/15/9X，维持“买入”评级。

财务指标

主要财务比率

风险提示

• 下游需求不及预期
• 研发进展不及预期
• 市场竞争激烈

总结

东山精密凭借光芯片与光模块业务的强劲增长，以及AI相关领域的布局，展现出良好的盈利能力和市场前景。公司通过追加投资，持续提升产能与技术实力，进一步巩固其在行业中的竞争地位。财务数据显示公司盈利能力显著提升，估值逐步下降，投资价值凸显。