20191201-东吴证券-农林牧渔行业：本周猪价震荡调整，静待消费回暖重启涨势_19页_1mb

报告摘要

农林牧渔行业周报总结

核心内容

本周农林牧渔行业整体呈现震荡调整态势，猪价小幅回落，但消费旺季即将启动，预计猪价将重回上涨趋势。同时，禽价止跌企稳，水产及饲料产业链也表现出一定的景气度。

主要观点

猪价波动：本周22省市生猪均价为32.08元/公斤，环比下降0.56元/公斤。猪价回落主要由10月猪价大幅上涨后消费提振不足、北方疫情复发、中南6省禁调政策、鲜品走货不畅及冻品出库量增加等因素导致。
消费旺季与供给缺口：随着年底消费旺季的到来，猪肉供应缺口的进一步显现将推动猪价上涨，预计2020年猪价有望止跌回升。
行业龙头扩张机会：在猪周期下，龙头企业凭借资金、土地、成本、人才等优势将加速扩张，如温氏股份通过收购新大牧业，进一步提升市占率。
万洲国际利润释放：中美猪价价差大，即使在高关税下仍存在套利空间，预计万洲体系的猪肉贸易量将达历史高位，带动利润弹性。
水产行情启动：高猪价推动消费转移，水产有望迎来景气周期，推荐海大集团，预计其水产料销量增速将达20%。
禽产业链景气：白羽肉鸡价格回升，肉鸡苗价格回落，但禽产业链整体有望保持景气，受益于猪肉供给缺口。
动保行业拐点：生物股份因能繁母猪存栏环比转正，业绩拐点临近，同时布局非洲猪瘟疫苗及国际化标准新园区，长期增长潜力大。
化肥行业前景：磷铵价格基本持平，价差扩大，行业供给侧改革持续，长期推荐新洋丰等龙头。

关键信息

猪价分析

价格波动：22省市生猪均价32.08元/公斤，环比下降0.56元/公斤；广东、广西、四川等地价格高于35元/公斤。
影响因素：10月猪价猛涨超40%，但终端消费不足；北方疫情复发，养殖户加速出栏；中南6省禁调政策导致短期出栏增加；屠宰企业压价导致压栏大猪抛售；冻品出库量增加。
未来趋势：东北降雪影响出猪量，南方腊肉腊肠制作期带动北方低价猪源南下；年底消费提振及猪肉供给缺口将推动猪价上涨。

禽价分析

肉鸡市场：主产区白羽肉鸡均价10.19元/公斤，环比上涨11.1%；肉鸡苗均价9.1元/羽，环比下跌2.2%。
产能情况：1-10月全国肉鸡出栏同比增长15.5%，产能达历史高点，预计全年增产潜力超300万吨。
利润变化：毛鸡养殖利润大幅下跌，蛋鸡苗价格回升但利润仍下降。

水产及饲料

水产行情：鱼价由略亏转为微利，预计2020年水产价格将进入景气周期。
饲料价格：豆粕、玉米价格回落，鱼粉价格持平；配合饲料价格基本持平，蛋鸡配合饲料价格下滑；部分水产如鲤鱼、带鱼价格回升。

万洲国际与贸易

贸易量与利润：中美猪价价差达4倍以上，72%关税下仍有套利空间，预计2019-2021年万洲国际归母净利分别为12.5/15.4/16.1亿美元，对应PE分别为12.1/9.8/9.4倍。
美国市场：美国猪价有望联动上涨，预计20年1.3美元/公斤，1800万头养殖贡献约2.84亿美元利润。

生物股份与动保行业

业绩拐点：能繁母猪存栏环比转正，业绩有望改善，预计19-21年归母净利分别为3.6/5.3/7.0亿元，对应PE分别为59.5/40.2/30.4倍。
非洲猪瘟疫苗：若推出将带来市场扩容，公司具备工艺及规模优势，有望进一步释放利润。
国际化布局：与日本共立合作布局宠物疫苗市场，提升竞争壁垒。

新洋丰与化肥行业

磷铵价格：主产区均价1825元/吨，价差扩大至494元/吨。
行业前景：供给侧改革进入深水区，竞争格局清晰，公司具备成本、产品、渠道、品牌优势，长期推荐。

本周行情回顾

整体表现：沪深300下跌0.55%，农林牧渔板块下跌1.48%，跌幅大于大盘。
个股表现：新农开发、天宝食品、京粮控股等涨幅居前；益生股份、牧原股份等年内涨幅显著。

风险提示

生猪价格涨幅低于预期
疫情影响
农产品价格持续低迷

证券代码	证券简称	市值(亿元)	19E归母净利(亿元)	YOY	19PE	20E归母净利(亿元)	YOY	20PE	本周涨跌幅
300498.SZ	温氏股份	1902	127.5	222%	14.9	299.8	135%	6.3	0.7%
002714.SZ	牧原股份	1877	49.2	845%	38.2	282.9	475%	6.6	-5.7%
000876.SZ	新希望	867	62	266%	13.9	137	119%	6.3	-4.4%
002157.SZ	正邦科技	357	22.9	1082%	15.6	95.9	319%	3.7	-2.7%
002124.SZ	天邦股份	149	7.2	-226%	20.6	41.6	475%	3.6	-3.8%
002299.SZ	圣农发展	295	35.6	136%	8.3	39.0	10%	7.5	-2.7%
300761.SZ	立华股份	231	17.8	37%	13.0	23.8	34%	9.7	-2.4%
002458.SZ	益生股份	166	17.8	391%	9.3	16.1	-10%	10.3	0.7%
002234.SZ	民和股份	97	15.4	305%	6.3	13.0	-16%	7.4	1.0%
002746.SZ	仙坛股份	73	8.8	119%	8.3	9.2	4%	8.0	1.2%
002311.SZ	海大集团	485	16.4	14%	29.5	24.1	46%	20.2	-1.6%
002385.SZ	大北农	184	9.5	86%	19.5	25.2	167%	7.3	1.2%
002567.SZ	唐人神	74	4.7	245%	15.7	14.6	209%	5.1	-1.1%
002548.SZ	金新农	38	1.5	-152%	25.3	6.9	357%	5.5	1.4%
600201.SH	生物股份	212	3.6	-53%	59.5	5.3	48%	40.2	-3.9%
600195.SH	中牧股份	103	3.9	-6%	26.4	4.5	16%	22.7	-6.7%
603718.SH	海利生物	77	0.4	78%	201.8	0.5	26%	159.8	-1.5%
300119.SZ	瑞普生物	56	1.9	63%	28.9	2.5	28%	22.6	0.4%
000998.SZ	隆平高科	168	5.2	-34%	32.2	6.4	22%	26.4	1.2%
601952.SH	苏垦农发	91	5.8	-4%	15.6	6.7	15%	13.6	0.8%
002041.SZ	登海种业	64	0.6	72%	114.4	1.0	77%	64.7	-3.7%
000902.SZ	新洋丰	103	7.1	-13%	14.5	9.0	26%	12.1	0.9%
002470.SZ	金正大	82	11.5	172%	7.1	14.5	27%	5.6	-2.7%
0288.HK	万洲国际	151	12.5	32%	12.1	15.4	23%	9.8	-2.0%

核心指标跟踪

猪产业链

猪价：本周均价32.08元/公斤，环比下降1.72%。
仔猪：均价93.67元/千克，环比下降0.22%。
猪肉：均价46.25元/千克，环比下降5.34%。
能繁母猪：均价65.62元/千克，环比上涨1.7%。
生猪存栏：10月同比下降41.4%，环比下降0.6%。
能繁母猪存栏：10月同比下降37.8%，环比上涨0.6%。
养殖利润：自繁自养利润2149.72元/头，环比下降3.1%。

禽产业链

肉鸡苗：均价9.1元/羽，环比下降2.2%。
白羽肉鸡：均价10.19元/公斤，环比上涨11.1%。
白条鸡：均价26.17元/公斤，环比下降2.2%。
鸭苗：均价6.90元/羽，环比上涨8.5%。
毛鸭：均价9.76元/公斤，环比下降2.6%。
肉鸭利润：3.7元/羽，环比下降24.3%。
毛鸡利润：0.61元/羽，环比下降129.6%。
蛋鸡利润：56.1元/羽，环比下降3.3%。

饲料产业链

豆粕、玉米：价格回落。
鱼粉：价格持平。
配合饲料：价格基本持平，蛋鸡配合饲料价格下滑。
水产价格：鲤鱼、带鱼价格回升，其他价格持平。

化肥产业链

磷铵价格：主产区均价1825元/吨，价差扩大。
硫磺、合成氨：价格下滑。
磷矿石、钾肥：价格下跌，影响磷铵与复合肥价格。

总结

本周猪价震荡调整，但消费旺季即将启动，猪肉供给缺口将推动价格上涨，板块业绩弹性有望释放。万洲国际受益于中美猪价价差，利润弹性大。海大集团作为饲料龙头，预计水产料销量增速达20%，业绩增长显著。生物股份因能繁母猪存栏环比转正，业绩拐点临近，同时布局疫苗市场，成长性好。新洋丰在磷铵价差扩大背景下，长期推荐。整体来看，行业在猪周期下具备长期增长潜力，建议关注头部企业及具备弹性品种。

展开完整摘要