20240701-国金证券-2024年6月PMI点评_内需_曲折_修复_外需韧性仍强_12页_1mb

国家统计局于6月30日公布了6月份PMI指数。制造业PMI为49.5%，持平上月水平，略弱于季节性趋势；非制造业PMI为50.5%，较前值51.1%进一步回落。总体而言，经济“曲折”局势下，外需表现出强劲韧性，支撑制造业生产和出口；但内需修复缓慢，建筑业和服务业PMI均出现下滑，显示需求端复苏乏力。

制造业方面，PMI指数维持在收缩区间，生产保持韧性（50.6%），而需求指数（如新订单）降至49.5%，导致“被动补库”，产成品库存回升至48.3%。此分化主要源于外需改善（出口交货值同比增长3%）和国内政策支持（如设备更新，制造业投资增速高达17.5%），相关行业生产活跃。高频数据如港口货物吞吐量同比增幅扩大（5-6月分别为6.9%和6.5%），出口形势稳健。

内需修复滞缓，6月建筑业PMI回落至52.3%，服务业PMI降至50.2%。受季节因素和政策落地延迟影响，民营经济活动疲软，如整车货运流量下降39%。广义财政支出力度不足，稳增长效应未充分显现。

企业规模上，大型企业PMI显著下滑至50.1%，而中小型企业景气度回升，反映结构性差异。非制造业PMI连续下降，服务业盈利压力增加，建筑业投入品价格回落。

展望风险包括经济复苏不及预期、海外地缘冲突可能加剧出口压力，以及政策实施效果未达预期，例如基建投资和房地产板块表现疲软。

总之，中国经济面临内外双重挑战，需进一步平衡政策推动内外需求恢复。