20130721-华泰证券-贷款利率下限放开无实质影响_16页_1mb

A股市场趋势周报总结

核心内容概述

本报告为2013年第30周A股市场趋势分析，主要围绕经济数据与政策变化、利率市场化改革、资金面状况、市场情绪与估值变化等关键点展开。报告指出，当前A股市场在经济回落、政策微调及利率市场化改革背景下，短期内仍维持震荡格局，缺乏趋势性投资机会。

主要观点

• 贷款利率下限放开无实质影响：虽然央行在2013年7月20日全面放开贷款利率下限，但由于当前贷款均衡利率明显高于基准利率，短期内对银行存贷息差影响有限，投资者应关注存款利率上限放开的时间窗口。
• 政策倾向微调：二季度GDP增速为7.5%，经济回落趋势未变，但政策更倾向于结构性改革而非大规模刺激，市场预期因此有所修正。
• 资金面平稳：央行连续净投放货币，短期市场利率有望维持平稳，但三季度资金面仍面临QE退出预期反复、新股重启时点不确定及产业资本减持等扰动因素。
• 市场情绪回落：国内市场情绪略有回落，资金流出迹象明显，短期市场将回归弱势。境外市场情绪虽有所回升，但需警惕银行及地产H股卖空占比上升。

主要观点详细分析

经济政策：政策倾向微调，利率市场化迈出一大步

• 经济数据大致符合预期：二季度GDP下滑至7.5%，经济回落趋势依旧，但各项数据对市场负面影响有限。
• 政策转向结构性改革：总理对“双限论”的再次阐释表明，政策更倾向于维持经济在合理区间内运行，并推动结构性改革，而非依赖刺激手段。
• 利率市场化改革：贷款利率下限放开是利率市场化改革的重要一步，但力度小于预期，存款利率上限放开仍是关注重点。

资金供求：利率下限调整对资金面暂无实质影响

• 市场利率逐步回归正常：央行净投放货币，短期市场利率中枢稳定，但长期存贷息差收窄是趋势。
• 新股重启影响资金面：IPO再审企业数量达918家，若重启将对市场资金面造成分流效应，影响高估值股票。
• 产业资本持续减持：上周产业资本净减持32.69亿元，显示投资者信心不足。

市场表现回顾

• 全球市场上涨：上周全球股指普遍上涨，新兴市场受QE退出预期缓和影响显著。
• A股市场震荡：市场受阻布林带中线，上涨动能回落，资金流出明显，短期维持弱势。
• 估值情绪回落：剔除金融后A股E/P与十年期国债收益率差下行，与理财产品预期收益率差上行，显示市场吸引力下降。

关键数据与图表

• 经济数据：

  • 二季度GDP增速为7.5%
  • 6月工业增加值同比增速8.9%，环比下降0.3%
  • 固定资产投资增速持续回落，制造业投资意愿下滑

• 利率市场化改革：

  • 贷款利率下限放开，但存款利率上限尚未放开
  • 借鉴国际经验，长期将推动存贷息差收窄，降低企业融资成本

• 资金面：

  • 央行净投放货币1600亿元
  • 产业资本净减持32.69亿元，减持公告数差-119
  • 解禁总市值149亿元，中小股东解禁占比15%

• 市场情绪：

  • 高弹性子行业超额收益指数下行
  • 龙头股指数继续下行
  • 机构看多比例上升至53%，看多-看空比例为46.15%

• 估值变化：

  • 各板块股票市盈率中位数下降
  • 上证A股E/P与十年期国债收益率差下行
  • 上证A股E/P与理财产品预期收益率差上行

风险提示

• 上行风险：政策“保增长”力度不足，可能影响市场预期。
• 下行风险：IPO重启及房地产调控政策再次从紧，可能加剧市场波动。

机构与联系方式

• 研究员：

  • 谢志才：S0570512070062，(0755)8249 2295，xiezhicai@mail.htsc.com.cn
  • 冯伟：S0570512070012，(0755)82364467，fengwei8120@mail.htsc.com.cn
  • 姚卫巍：S0570512070033，(021)50106033，yaoweiwei@mail.htsc.com.cn
  • 江金凤：联系人，jiangjinfeng@mail.htsc.com.cn
  • 钱恺：(0755)82568607，qiankai@mail.htsc.com.cn

• 研究机构：华泰证券研究所

• 报告来源：www.baogaoba.xyz

评级说明

• 行业评级：

  • 增持：行业股票指数超越沪深300指数
  • 中性：行业股票指数基本与沪深300指数持平
  • 减持：行业股票指数明显弱于沪深300指数

• 公司评级：

  • 买入：股价超越基准20%以上
  • 增持：股价超越基准5%-20%
  • 中性：股价相对基准波动在-5%~5%之间
  • 减持：股价弱于基准5%-20%
  • 卖出：股价弱于基准20%以上

总结

当前A股市场受经济回落与政策微调影响，短期维持震荡格局。贷款利率下限放开虽为利率市场化迈出重要一步，但对市场影响有限，存款利率上限放开仍是关键关注点。市场情绪略有回落，资金流出迹象明显，投资者应警惕QE退出预期反复、新股重启及产业资本减持等因素对资金面的扰动。总体来看，市场缺乏趋势性机会，建议关注结构性改革带来的长期机遇。