20240326-国投安信期货-沥青周报_利润对产量负反馈持续_需求限制上行空间_11页_4mb

沥青周报总结

核心内容

本报告分析了近期沥青市场走势及基本面情况，指出当前沥青市场处于供需双弱的紧平衡状态，利润对产量形成负反馈，限制了价格上行空间。整体市场趋势偏向震荡偏强，但需求疲软仍是主要制约因素。

主要观点

• 价格走势：上周BU沥青主力合约上涨0.35%至3709元/吨，SC原油主力合约上涨0.11%至634.3元/桶，整体市场维持震荡偏强格局。
• 供应端：全国炼厂沥青开工率持续回升，截至当前为32.7%，其中山东地区开工率上升6.3%至34.8%。然而，整体开工率仍处于近五年同期中低水平，且部分区域如西南、西北开工率下滑。
• 产量情况：4月全国沥青计划排产241.4万吨，同比去年4月实际产量下滑12.6%（35万吨），环比上升5.5%。地方炼厂产量为133万吨，同比下滑16%（25.3万吨），环比上升4.6%。
• 利润情况：加工稀释沥青亏损超过1000元/吨，利润亏损问题显著，压制了无原油配额地炼复产意愿。有原油进口配额的综合型炼厂仍具备一定的利润空间，但其产量提升空间有限，更倾向于转产焦化料。
• 需求端：沥青终端需求恢复缓慢，节后累计出货量同比减少14.9%。76家样本贸易商库存达到202万吨，为近年同期高位，显示需求疲软。

关键信息

供应情况

• 全国炼厂沥青开工率环比上升4%至32.7%。
• 山东地区开工率上升6.3%至34.8%，其他地区普遍上涨，但西南、西北地区开工率下滑。
• 4月全国沥青排产计划为241.4万吨，同比减少12.6%，环比增加5.5%。
• 地方炼厂排产133万吨，同比减少16%，环比增加4.6%。

需求情况

• 节后54家样本炼厂累计出货量为167.5万吨，同比减少29.3万吨（14.9%）。
• 全国贸易商库存达到202万吨，为近年同期绝对高位。
• 道路沥青与防水沥青消费量均表现疲软，显示终端需求未明显改善。

库存情况

• 各区域炼厂与贸易商库存均处于高位，其中西南地区库存周增幅达10.9%，周增速99.09%。
• 山东、华东、华北、东北等地区库存周增速均超过30%，显示市场库存压力较大。
• 期货总库存、厂库库存与仓库库存均呈现季节性高位，市场可操作性较差，建议以观望为主。

行情展望及策略建议

• 短期趋势：沥青价格维持震荡偏强格局，但需求疲软仍是主要制约因素。
• 中期展望：4、5月沥青供应仍偏紧张，但需求端未见明显好转，供需双弱格局预计延续。
• 操作建议：在需求出现实质好转信号前，不宜过度乐观，建议保持谨慎，以观望为主。

图表与数据来源

• 图1：BU与SC主力合约收盘价，数据来源：Reuters, wind
• 图2：BU与SC比价，数据来源：images
• 图3：内盘沥青及原油期货价格走势，数据来源：Reuters, wind
• 图4：沥青主力连续成交量&持仓量，数据来源：wind
• 图5：沥青现货价格，数据来源：卓创
• 图6：BU期现价格及基差走势，数据来源：我的钢铁网，wind
• 图7：主连华东期现价差，数据来源：我的钢铁网，wind
• 图8：主连山东期现价差，数据来源：我的钢铁网，wind
• 图9：3-6价差，数据来源：wind
• 图10：6-9价差，数据来源：wind
• 图11：6-12价差，数据来源：wind
• 图12：9-12价差，数据来源：wind
• 图13：沥青远期曲线走势，数据来源：wind，卓创
• 图14：BU-SC裂解价差，数据来源：Reuters, wind
• 图15：山东至华东跨区运输利润，数据来源：卓创
• 图16：华东至西南跨区运输利润，数据来源：卓创
• 图17：山东至西南跨区运输利润，数据来源：卓创
• 图18：华南至西南跨区运输利润，数据来源：卓创
• 图19：华东至华南跨区运输利润，数据来源：卓创
• 图20：沥青综合生产税后装置毛利，数据来源：卓创
• 图21：延迟焦化与沥青利润差，数据来源：卓创
• 图22：全国沥青炼厂日度开工率，数据来源：卓创
• 图23：山东炼厂周度开工率，数据来源：卓创
• 图24：华东炼厂周度开工率，数据来源：卓创
• 图25：华南炼厂周度开工率，数据来源：卓创
• 图26：全国炼厂沥青周度产量，数据来源：我的钢铁网
• 图27：山东沥青周度产量，数据来源：我的钢铁网
• 图28：华东沥青周度产量，数据来源：我的钢铁网
• 图29：华北沥青周度产量，数据来源：我的钢铁网
• 图30：全国周度出货量，数据来源：我的钢铁网
• 图31：全国沥青周度出货量-分区域，数据来源：我的钢铁网
• 图32：道路沥青消费量，数据来源：百川盈孚
• 图33：防水沥青消费量，数据来源：百川盈孚
• 图34：地方政府债券发行额：专项债券：当月值，数据来源：同花顺ifind
• 图35：中国公路建设投资，数据来源：百川盈孚
• 图36：小松挖机开工小时数-中国，数据来源：同花顺ifind
• 图37：国内（含港澳台）挖掘机销量：当月值，数据来源：同花顺ifind
• 图38：全国54家炼厂+70家贸易商库存，数据来源：我的钢铁网
• 图39：全国54家炼厂库存，数据来源：我的钢铁网
• 图40：全国70家贸易商库存，数据来源：我的钢铁网
• 图41：山东炼厂+贸易商库存，数据来源：我的钢铁网
• 图42：华东炼厂+贸易商库存，数据来源：我的钢铁网
• 图43：华北炼厂+贸易商库存，数据来源：我的钢铁网
• 图44：全国稀释沥青库存，数据来源：我的钢铁网
• 图45：期货总库存季节性，数据来源：wind
• 图46：期货厂库库存季节性，数据来源：同花顺ifind
• 图47：期货仓库库存季节性，数据来源：同花顺ifind

操作评级

• 沥青：操作评级为★☆☆，表明趋势性上涨或下跌驱动存在，但盘面可操作性不强。

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