20160403-中国银河-国际经济周报第249期_美国_非农就业和通胀均高于预期_22页_1mb

宏观研究报告总结

核心内容

本报告为《国际经济周报第249期》，发布于2016年4月3日，主要分析了美国、欧元区、日本以及新兴经济体在当周的经济动态，重点包括就业、通胀、制造业活动、房地产市场、消费者信心和货币政策等。

主要观点

美国经济

• 非农就业数据：美国3月非农就业人口增加21.5万人，高于预期，失业率升至5.0%，为2015年5月以来首次上升。劳动参与率上升是失业率走高的主要原因。
• 薪资增长：3月平均每小时薪资月率意外飙升0.3%，年率维持在2.3%。薪资增长加快显示劳动力市场改善。
• 通胀数据：2月核心PCE物价指数年率上升至1.7%，连续两月创2014年10月以来最高。但整体通胀回落，显示消费者支出增长缓慢。
• 美联储态度：耶伦表示全球经济仍面临高风险，因此美联储“谨慎对待”加息是合适的。7月加息概率为40%，9月为47%。
• 房地产市场：NAR成屋签约销售指数月率急增3.5%，年率增长5.1%，显示房地产市场回暖。S&P/CS房价指数年率增长5.75%，显示房价上升。
• 制造业PMI：3月制造业PMI为51.8，为2015年8月以来首次增长，显示制造业复苏迹象。但制造业就业分项指数下滑，表明就业压力仍存在。

欧元区与德国

• 通胀水平：欧元区3月通胀率上升至0.1%，核心通胀率升至0.9%。德国3月调和CPI年率初值上升0.1%，月率初值上升0.8%，显示通胀有所改善。
• 经济复苏：欧元区制造业PMI终值为51.6，略高于预期，但增速仍疲软。德国失业率稳定在6.2%，为两德统一后的最低水平。
• 欧洲央行担忧：欧洲央行担心低油价和新兴市场放缓可能引发第二轮通缩效应，通胀难以达到目标。

日本经济

• 工业产出：2月工业产出环比下降6.2%，为2011年大地震以来最大跌幅，显示经济疲软。
• 消费者信心：3月消费者信心指数终值为91.0，为10月以来最低，显示消费者信心不足。
• 零售销售：2月零售销售同比仅增长0.5%，低于预期，显示内需疲软。
• 劳动力市场：失业率上升至3.3%，为3个月来首次恶化，显示就业市场压力增大。

新兴经济体

• 韩国：2月工业生产同比增长3.3%，为6年来最快增速，受智能手机和汽车需求推动。出口同比减少8.2%，进口减少13.8%，产生顺差98.2亿美元。
• 香港：2月进出口货值均同比下跌，零售业总销货价值同比下跌20.6%，创1999年以来最大单月跌幅，主要受内地游客减少影响。

关键信息

美国

• 非农就业数据和薪资增长显示劳动力市场改善。
• 尽管就业数据强劲，但制造业表现疲软，服务业成为主要增长动力。
• 美联储对加息持谨慎态度，7月和9月加息概率分别为40%和47%。
• 房地产市场表现稳健，成屋销售和房价指数均上升。

欧元区与德国

• 欧元区通胀略升，但低于目标，欧洲央行仍担忧通缩。
• 德国失业率维持在历史低位，但通胀回升有限。
• 制造业PMI显示经济复苏缓慢，出口疲软对制造业构成压力。

日本

• 工业产出大幅下滑，显示经济面临压力。
• 消费者信心和零售销售数据疲软，显示内需不振。
• 尽管失业率上升，但劳动力市场仍温和增长，但未来可能因难民问题恶化。

新兴市场

• 韩国工业生产强劲，但出口疲软，尤其对中国出口依赖较大。
• 香港进出口和零售数据大幅下跌，受内地游客减少影响，但部分市场表现较好。

附录概览

主要经济指标

主要央行利率

分析师信息

• 潘向东：中国银河证券首席经济学家，拥有丰富经验，曾获“远见杯”中国经济预测第一名。
• 周世一：宏观经济研究员，中国人民大学经济学博士，从事国际宏观经济研究。
• 刘娟秀：宏观经济研究员，英国格拉斯哥大学经济学博士，专注于国际宏观经济分析。

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