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商品估值及风格轮动周报：累库窗口期内关注低估值及供应扰动品种

• 报告日期：2024年3月3日
• 分析师：吴梦吟 资深分析师（商品策略）

★商品市场概述

2024年3月1日当周，商品市场表现分化。农产品板块涨幅居前，工业品板块跌幅居前。具体表现如下：

• 涨幅靠前品种：LPG、苹果、中证500、棕榈油、豆粕、豆油、菜粕、菜油等。
• 跌幅靠前品种：铁矿石、纯碱、玻璃、豆一、线材、螺纹钢、乙二醇、铜等。

★产业利润表现

黑色金属板块

• 吨焦利润持续亏损，钢厂电炉亏损幅度扩大。
• 期货与现货价格关系显示对焦化利润的下行压力。

有色金属板块

• 主要有色金属现货进口窗口关闭，铜精矿TC费维持低位。
• 国产锌精矿加工费回落，显示国内供应偏紧但利润承压。

能源与化工板块

• 裂解价差变化：美湾裂解价差扩大，西北欧和新加坡裂解价差收缩。
• 化工品利润情况：苯乙烯进口窗口关闭；PTA、MEG利润下降。

★风格轮动及品种间相对估值表现

板块轮动建议

• 周期/成长风格：多配成长类品种。
• 贵金属/工业品：更多偏向贵金属。
• 金/油比价：偏向黄金。

套利表现

• 最强头寸：

  1. 棕榈油-豆油主力合约价差
  2. 螺纹热卷主力合约价差
  3. PG/SC主力合约比价（代表成品油与原油关系）

• 最弱头寸：

  1. PP-3*MA主力合约价差
  2. 菜油-棕榈油主力合约价差
  3. 菜油-豆油主力合约价差

★风险提示

• 利润公式受现货基准和常数差异性影响，可能导致数据失真。
• 近期美债收益率变化可能对周期/成长风格、工业品/农业品比率等产生影响。

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