20250521-中邮证券-可孚医疗-301087.SZ-康复辅具类产品表现亮眼_健耳业务有望实现扭亏转盈_5页_620kb

可孚医疗2024年年报及2025年一季度报显示，公司实现营业收入2983亿元，同比增长453%；归属于母公司净利润312亿元，同比增长2260%。其中康复辅具类产品收入1104亿元，同比增长4277%，成为业绩增长核心驱动力。中医理疗及其他类产品收入181亿元，增长2046%；医疗护理类产品收入801亿元，增长822%。但健康监测和呼吸支持类产品收入分别下滑1670%和4135%。

公司构建了电商平台、连锁药房、自营门店融合的立体营销体系。2024年线上渠道收入1990亿元，同比增长894%，毛利率达54.86%；线下渠道收入851亿元，下滑312%，毛利率47.78%。同时加速海外扩张，已切入南美、非洲、东南亚等市场，2025年海外业务预计高速发展。

技术方面，公司2024年推出百余款新品，包含血糖尿酸双测条、直流压缩雾化器、呼吸机物联网云平台等创新产品，其中Deepseek智能交互系统可实现睡眠质量监测及专业咨询。此外研发预加热耳温枪、远程医疗蓝牙血压计等产品，完善高端呼吸支持及居家护理产品矩阵。

健耳听力业务2024年实现收入273亿元，同比增长3786%，但因新店及次新店业绩爬坡阶段，短期对利润形成压力。预计随着验配中心业务拓展和区域市场占有率提升，健耳业务将成为公司第二成长曲线。

盈利预测显示，2025-2027年公司收入分别为3449亿元、4032亿元、4747亿元，同比增速156%、169%、177%。归母净利润分别为389亿元、454亿元、564亿元，增速249%、167%、240%。2025-2027年PE分别为1771倍、1517倍、1223倍，PEG分别为0.71、0.91、0.51。

风险提示包括市场竞争加剧、产品销售放量不及预期等。公司需关注健康监测和呼吸支持类产品收入下滑对整体业绩的影响，同时把握健耳业务市场拓展节奏。中邮证券维持买入评级，认为公司在家用医疗领域具备持续增长潜力。