20240507-华安证券-可孚医疗-301087.SZ-业绩符合预期_健耳听力高速增长_前景可期_4页_439kb

可孚医疗（301087）2023年年报及2024年一季报业绩分析总结

研究摘要：
本报告分析了可孚医疗发布的2023年年度报告以及2024年第一季度业绩数据，并结合公司主营业务、门店扩张及未来增长预期进行点评，最终给出“买入”投资评级。

一、核心业绩亮点与点评

1. 业绩概述

• 2023年全年：公司实现营业收入285.4亿元，同比下滑41.4%；归母净利润25.45亿，同比跌幅达157%；扣非归母净利润20.1亿，同比下滑较明显。
• 2024Q1表现：收入80.7亿元，同比增长56.4%，业绩环比改善；净利润率达到一定恢复迹象，但盈利结构仍需优化。

2. 五大业务板块表现

五大产品线合计营收285.4亿元，同比下滑，但结构优化显著：

• 呼吸支持业务 (+9,140%)：以制氧机、雾化器等高价值产品为主，成为最大增长动力。
• 康复辅具业务 (+30.46%)：听力产品（健耳门店）贡献显著，门店数量已在2023年底签约至820家，落地765家。
• 中医理疗业务 (+21.01%)：疫后需求恢复拉动增长。
• 健康监测和护理业务 略下滑（-25%-32%），但剔除一次性防疫产品后保持正增长。

3. 健耳听力门店扩张

健耳听力成为核心增长引擎，2023年营收达19.8亿元，同比翻近5倍，尽管仍处亏损阶段。公司计划未来门店总数增至2000-3000家，远期品牌利润或达3-5亿元。

4. 2024-2026年盈利预测

• 收入增速：预计2024年收入340.6亿元（+194%），2026年4836亿元（连续三年增速均超18%+）。
• 利润增速更快：净利润从2023年的25.4亿元增至582亿元（对应2026年）。
• 估值回落：PE从2024年22倍逐渐下降至2026年14倍。

二、投资建议与风险提示

投资建议：
维持“买入”评级，建议投资者关注呼吸类器械与听力类门店业务长期成长潜力。

风险提示：

• 销售费用效率下滑可能影响盈利能力；
• 医疗器械行业竞争加剧风险。

三、关键财务数据摘要

四、分析师信息

谭国超、李婵（华安证券）

本报告仅供参考，不构成任何投资建议，投资者需自行判断与决策。