20180820-中泰证券-海康威视-002415.SZ-全球安防龙头_受益雪亮工程_AI智能化等新成长_40页_3mb

海康威视总结

核心内容

海康威视是中国乃至全球领先的安防设备制造商，是视频监控行业的全球第一。公司凭借品牌、规模和技术优势，在安防行业中占据重要地位。随着“雪亮工程”和AI技术的发展，公司迎来新的增长契机。当前，安防行业正处于从硬件向智能化解决方案转变的关键阶段，海康威视在这一转型中具有显著的先发优势。

主要观点

• 行业增长：安防市场在2017年达到约6578亿元，保持15%的中速复合增长。视频监控占整体市场的50%-60%。
• 技术驱动：AI技术推动了安防行业从“看得见”到“看得清”，再到“看得懂”的发展。深度学习、计算机视觉等技术提升了视频识别与分析能力。
• 商业模式：随着AI的引入，安防行业从单纯的硬件销售向软硬结合的一体化解决方案转变，公司通过提供定制化产品和云服务增强了竞争力。
• 市场竞争格局：行业呈现明显的马太效应，海康威视和大华股份占据主导地位，而AI、大数据、云服务等新趋势正在改变行业竞争格局。
• 海外市场：海外市场是国内市场的两倍，海康威视在品牌、渠道和先发优势方面表现突出，海外营收增长强劲。
• 盈利预测：公司预计2018年营收为530.21亿元，同比增长26.5%；2019年预计为676.98亿元，同比增长27.6%。归母净利润预计2018年为117.99亿元，2019年为148.76亿元，对应EPS分别为1.28元和1.61元。

关键信息

• 品牌与规模优势：海康威视在安防领域拥有全球21.4%的市场份额，品牌效应显著，技术积累深厚。
• 研发投入：2017年研发投入达31.94亿元，占营收7.6%，研发人员达13085人，技术储备丰富。
• AI布局：公司自2006年起布局AI算法，2016年推出全系列AI产品，2017年完成“边缘节点+边缘域+云中心”的布局，形成AI Cloud架构。
• 雪亮工程：雪亮工程推动了安防市场下沉，为公司带来300多亿的增量空间，公司中标多个亿元项目。
• 海外发展：公司通过自主品牌拓展海外市场，在拉美、北非、印度等地区取得显著进展，2018H1海外增长达26.7%。

风险提示

• 雪亮工程不及预期
• 市场竞争加剧
• AI产品表现低于预期
• 汇率波动风险

盈利预测及估值

• 2018年：营收530.21亿元，同比增长26.5%；归母净利润117.99亿元，同比增长25.3%；对应EPS 1.28元，PE 25.0。
• 2019年：营收676.98亿元，同比增长27.6%；归母净利润148.76亿元，同比增长26.1%；对应EPS 1.61元，PE 19.8。
• 估值：基于公司安防行业的长期智能化趋势，以及硬件到软硬一体化运维的成长空间，给予2019年25倍PE，评级为“买入”。

市场与技术对比

• 国内市场：视频监控渗透率仍较低，尤其是三四线城市，存在较大增长空间。
• 国外市场：整体市场规模为国内的两倍，竞争格局分散，中高端市场更注重品牌。
• AI技术：AI技术推动安防向智能化发展，公司具备强大的数据积累和算法能力，能够有效应对未来挑战。

品牌与技术壁垒

• 品牌效应：客户更看重技术与质量，品牌成为重要的竞争壁垒。
• 技术壁垒：公司拥有流媒体传输、大数据分析、视频处理、云计算等核心技术，技术积累深厚。
• 规模效应：公司规模大，议价能力强，毛利率和净利率高于行业平均水平。

未来发展

• AI Cloud：公司通过AI Cloud架构，推动安防智能化发展，形成开放生态。
• B端与C端市场：公司布局B端和C端市场，如萤石科技在C端市场首次盈利，B端市场如智能制造、汽车电子等逐步拓展。
• 行业解决方案：公司提供覆盖公安、交通、司法、文教卫、金融、能源等多个行业的解决方案，提升市场渗透率。

结论

海康威视作为全球安防龙头，具备品牌、规模和技术等多重优势，在AI智能化和雪亮工程等政策推动下，有望继续引领行业发展，实现持续增长。尽管面临市场竞争和AI技术挑战，但公司强大的研发能力和市场布局使其在行业中占据有利位置。