20221025-国元证券-嘉必优-688089.SH-嘉必优2022年三季报点评_奶粉新国标在即_ARA_DHA可期_3页_1mb

奶粉新国标在即，嘉必优2022年三季报点评总结

核心内容

嘉必优2022年三季报显示，公司业绩呈现一定的波动，但随着奶粉新国标的临近，国内ARA&DHA业务有望放量，公司中短期业绩增长可期。

主要观点

收入与业绩表现

• 22Q1-3：公司实现总营收2.73亿元，同比增长9.34%，但归母净利同比下降22.87%，扣非归母净利同比下降20.01%。
• 22Q3单季：公司总营收1.02亿元，同比增长17.62%；归母净利0.28亿元，同比下降16.60%；扣非归母净利0.19亿元，同比下降12.70%。
• 环比改善：22Q3单季收入、归母净利环比分别增长6.79%和3.89%。
• 净利率与毛利率：22Q3单季归母净利率为27.27%，同比下滑11.19个百分点；毛利率为43.91%，同比下滑7.32个百分点，环比基本持平。
• 费用率变化：研发费用率同比上升4.69个百分点，销售、管理费用率也有所上升，财务费用率同比下降。

业务发展亮点

• 奶粉新国标：预计2023年初正式落地，国内ARA&DHA产品将放量，多个头部乳企已获批新配方，公司有望受益。
• 海外市场：帝斯曼专利将于明年中到期，ARA海外市场有望打开。公司已积极拓展海外市场，包括印尼和新加坡，并与大客户进行面谈。
• 美妆领域：公司已推出首款燕窝酸保湿修复载体产品，SA产能计划从10吨扩产至50吨，显示在美妆领域的布局加速。

关键信息

投资建议

• 盈利预测：预计2022-2024年归母净利分别为1.18亿元、1.79亿元、2.42亿元，增速分别为-8.33%、51.48%、35.59%。
• 估值：对应10月24日PE分别为39倍、25倍、19倍（市值45亿元），维持“买入”评级。
• 业绩预期：公司受益于新国标落地、专利到期及美妆业务推进，预计未来业绩将显著增长。

风险提示

• 食品安全风险
• 新客户开发不及预期风险
• 新国标产品生产进度不及预期风险

财务数据概览

资产负债表概览

现金流量表概览

投资评级说明

基本数据

• 52周最高/最低价（元）：68.90 / 26.04
• A股流通股（百万股）：65.23
• A股总股本（百万股）：120.00
• 流通市值（百万元）：2472.40
• 总市值（百万元）：4548.00

相关研究报告

《国元证券公司研究-嘉必优（688089）事件点评：新国标临近，国内板块向上可期》2022.08.17

报告作者

• 邓晖，执业证书编号 S0020522030002
• 朱宇昊，执业证书编号 S0020522090001
• 联系人：袁帆

免责条款

本报告仅为参考资料，不构成投资建议，不承担法律责任。报告内容基于公开信息，力求准确可靠，但不保证其准确性或完整性。未经授权不得复印、转发或传阅。