20220325-东方财富证券-腾讯控股-00700.HK-2021年四季报点评_游戏_广告短期承压_To_B业务成第一大收入板块_4页_387kb

文档总结

核心内容概述

本报告主要分析了腾讯在2021年的财务表现及未来投资前景，指出公司在短期内受到游戏、广告业务的政策和经济环境影响，但长期仍具备增长潜力。To B业务成为公司最大的收入来源，而金融科技及企业服务业务表现尤为强劲。

主要观点

• 整体业绩表现：

  • 2021年全年，腾讯实现营业收入5601.18亿，同比增长16.2%；经营盈利2716.20亿，同比增长47.4%。
  • 非国际财务报告准则下经营盈利为1595.39亿，同比增长6.8%。
  • 公司权益持有人应占盈利为2248.22亿，同比增长40.6%；非国际财务报告准则下应占盈利为1237.88亿，同比增长0.9%。

• 第四季度表现：

  • 营业收入为1442.18亿，同比增长7.9%；经营盈利为1097.20亿，同比增长72.2%。
  • 非国际财务报告准则下经营盈利为332.33亿，同比下滑13.0%。
  • 公司权益持有人应占盈利为950.00亿，同比增长60.1%；非国际财务报告准则下应占盈利为249.00亿，同比下滑25.1%。

• 业务板块表现：

  • 游戏业务：收入428亿，同比增长9.5%。其中，移动游戏收入400亿，同比增长9.0%，主要受Supercell等海外业务推动；客户端游戏收入106亿，同比增长3.9%。
  • 广告业务：收入215亿，同比下滑12.7%。媒体广告收入32亿，同比下滑25.6%；社交广告收入183亿，同比下滑10.0%，主要受教育、游戏及互联网服务等行业广告需求疲软影响。
  • 金融科技及企业服务：收入480亿，同比增长25.0%。金融科技增长得益于商业支付金额增加，企业服务增长则受益于互联网服务、公共交通和零售行业的使用增加。

• 财务指标变化：

  • 毛利率：同比下降3.9个百分点至40.1%。
  • 费用率：销售费用率上升0.6个百分点至8.1%，管理及研发费用率上升2.1个百分点至16.9%。
  • 调整后经营盈利率：同比下降5.5个百分点至23.0%。

• 投资建议：

  • 维持“增持”评级，预计2022-2024年营业收入分别为6425.48亿、7335.26亿、8333.27亿，调整后归母净利润分别为1373.58亿、1593.70亿、1801.67亿。
  • 调整后EPS分别为14.40元、16.71元、18.89元，对应PE分别为22倍、19倍、16倍，显示估值逐步下降，但盈利预期稳定增长。

• 风险提示：

  • 政策监管风险：主要来自国内游戏和广告行业的监管影响。
  • 宏观经济下行风险：可能对整体业务产生压力。

关键信息

• 短期承压因素：

  • 游戏、广告业务受政策和经济环境影响，增速放缓。
  • 调整后利润下降主要由于毛利率下降和费用率上升。

• 长期增长动力：

  • To B业务成为第一大收入板块，显示公司业务结构正在优化。
  • 金融科技和企业服务业务增长强劲，预计未来持续贡献收入。
  • 海外游戏、视频号等新兴业务有潜力带来新增长点。

• 财务预测摘要：

• 财务比率变化：

总结

腾讯在2021年实现了整体营收和利润的双增长，但第四季度因游戏、广告业务受政策和经济环境影响，短期承压。To B业务成为公司主要收入来源，金融科技及企业服务业务增长显著。尽管调整后利润有所下降，但公司长期护城河和商业化能力仍具备增长潜力。分析师维持“增持”投资评级，预计未来三年公司盈利将逐步恢复并增长，估值逐步下降，但具备投资价值。