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五矿期货锌月报总结

核心内容概述

本报告为2022年8月5日发布的五矿期货锌月报，分析了锌市场的基本面、供需情况、期现市场表现及未来走势。整体判断为震荡偏强，主要基于供应偏紧、库存低位以及需求端部分回暖的支撑，但经济衰退预期限制了锌价的上行空间。

主要观点

供应端分析

• 海外供应受限：欧洲冶炼产能释放受能源问题影响，夏季用电高峰叠加北溪1号管道输气量压缩，导致电气价格高企，冶炼厂复产无望。
• 国内供应偏紧：7月锌锭产量为47.6万吨，同比下滑7.6%，主要因部分矿山品位下降及下半年新增矿山项目增量有限。
• 精炼锌供应未见明显增长：根据ILZSG数据，2022年全球精炼锌累计产量同比增速为-2.28%，国内产量同样未能显著回升。

库存与进口

• LME库存低位：伦锌库存降至7万吨以下，近期有所回升但仍处于低位，库存集中在亚洲。
• 国内库存持续去化：7月国内锌锭库存减少约4.5万吨，显示市场供应偏紧。
• 进口利润缩窄：锌精矿进口盈亏转为亏损，进口量存在下降预期。

需求端分析

• 全球锌消费疲软：5月全球锌消费同比为-2.9%，7月海外主要经济体制造业PMI下滑，抑制锌终端消费增长。
• 国内需求部分回暖：专项债积极落地推动基建端需求回升，汽车销量因政策刺激和疫情后需求释放而环比提升34.4%，同比提升23.8%。
• 房地产需求低迷：6月新开工面积同比大幅下滑34.4%，但7月政治局会议提出稳定房地产市场，市场情绪有所缓解。

关键信息

估值与驱动

小结：锌价估值偏低，但驱动因素向上，整体呈现震荡偏强趋势。

供需平衡表（部分数据）

交易策略建议

小结：短期内建议观望，等待市场进一步明朗。

期现市场表现

• LME锌价：Cash/3m升水126美元/吨，远端升水至393.5美元/吨。
• SHFE锌价：现货对期货升水484元/吨，国内外价差扩大，反映精炼锌供应偏紧。

结论

锌价在供应偏紧、库存低位及需求端部分回暖的支撑下，短期内呈现震荡偏强走势。然而，经济衰退预期仍对锌价形成压制，限制其上行空间。投资者应关注基建政策、汽车消费刺激及海外能源问题对锌价的影响，建议在震荡行情中谨慎操作。