深度报告-20240709-国海证券-生物股份-600201.SH-深度报告_苦练内功_行业龙头迎来改善拐点_41页_1mb

生物股份深度报告总结：行业龙头迎来改善拐点

生物股份成立于1993年，是国内领先的动物保健企业，产品覆盖猪、禽、反刍和宠物四大细分领域，拥有口蹄疫、高致病性禽流感和布鲁氏菌病三大强制免疫疫苗生产资质。2023年，公司通过产品结构优化和新兽药上市，盈利能力显著提升，毛利率由2019年的62%回升至59.2%，今年二季度净利润同比增长52%。

核心看点

一、猪用疫苗产品结构优化
• 口蹄疫疫苗维持龙头地位，2023年毛利率达63.5%。
• 猪圆环疫苗收入占比从2020年的11%提升至29%，新产品推动增长提速，圆支二联苗上市首年销量增长1093%。

二、反刍疫苗市场潜力待释放
• 2022年反刍疫苗市场规模约19亿元，布病疫苗受益于防控政策，渗透率有望提升。
• 国内肉牛肉羊规模化养殖加速，单位头均防疫支出上升，公司反刍疫苗布局优势明显。

三、创新驱动进入收获期
• 过去四年研发投入保持2亿以上，占营收超13%，研发人员占比22%，核心成员均具备博士后背景。
• 2023年获两项新兽药证书，2024年首个mRNA疫苗生产线通过验收，未来聚焦mRNA领域布局。

四、业绩预测与风险提示

评级：维持“买入”
盈利预测：2024-2026年营收预计182.9亿、206.7亿、235.6亿，增速144%、13%、14%；净利润预计35.5亿、47.7亿、58.5亿，增速251%、35%、23%。估值PE从41倍降至13倍，维持“买入”评级。

风险关注：
• 猪价波动：养殖利润下行将影响动保需求；
• 行业竞争加剧：新竞品上市可能导致市场份额下降；
• 新药研发/销售不及预期：动物疫情变化亦是重要风险因素。

结语

公司抓住行业调整机遇期，通过产品结构升级与战略转型，业绩快速修复初见成效。在反刍疫苗与mRNA疫苗等新兴增长点孕育过程中，长期成长动能增强，当前估值具备吸引力，维持“买入”评级。