20220530-华安期货-2022年6月生猪市场展望_猪价磨底阶段_情易反复_9页_789kb

2022年6月生猪市场总结

核心内容

2022年6月生猪市场处于价格磨底阶段，行情易反复。尽管4月中旬以来猪价出现反弹，但这种反弹更多是由于季节性供应收缩和短期囤货需求上升错配所致，而非新一轮猪价上涨周期的开启。当前生猪市场仍处于上一轮周期的尾部，价格波动较大，养殖企业需加强风险管理以平稳度过这一阶段。

主要观点

• 猪价反弹有限：4月中旬以来的猪价反弹主要受季节性因素和短期补库需求推动，但随着补库需求近尾声，猪价反弹高度有限。
• 供应端季节性调整：二季度生猪出栏量下降是传统淡季现象，不能作为产能去化的标志。龙头企业仍在扩张，市占率提升。
• 仔猪市场积极：养殖企业对后市乐观，补栏意愿增强，仔猪价格大幅上涨，反映出行业情绪的转变。
• 需求端趋弱：疫情后囤货需求减弱，屠宰企业资金紧张，采购意愿下降，抑制猪价上涨空间。
• 宏观因素影响：全球通胀形势严峻，食品和能源价格上升，对国内猪肉价格产生传导效应。玉米、豆粕等饲料原料价格上涨推高养殖成本。
• 期现价差与波动率：生猪期货波动率较高，基差表现显示现货价格向期价收敛，为风险管理提供空间，但场外期权成本较高。

关键信息

一、行情回顾

• 截至5月27日，全国生猪出栏均价为7.69元/斤，较上月末上涨5.6%。
• 生猪期货主力09合约从18555元/吨涨至18735元/吨，涨幅1%。
• 现货价格带动期价反弹，但期价冲高回落，受现货价支撑。

二、宏观分析

• 全球通胀形势严峻：粮食和能源价格上涨，推动食品价格上升，影响国内猪肉市场。
• 美国通胀数据：4月美国CPI同比上涨8.3%，其中食品分项同比上涨9.4%。
• 玉米进口变化：1-4月玉米进口量同比增长8.5%，但随着美玉米价格上涨，进口价格倒挂，后期进口量可能下降。
• 国际猪价上涨：全球粮价和运费上涨导致国内猪肉进口量减少，国内供应形势趋紧。

三、基本面分析

3.1 供应端

• 季节性出栏缩减：4-5月生猪出栏量环比下滑是传统淡季表现，不能视为产能去化。
• 能繁母猪存栏：当前能繁母猪存栏量大致处于2015年初水平，高于非洲猪瘟前的存栏数量。
• 二元母猪占比：二元母猪占比已上升至90%，养殖效率提升，对仔猪产量影响较小。
• 龙头企业扩张：头部企业仍在扩张，提升市占率，出栏量增长趋势未变。

3.2 需求端

• 补库需求减弱：疫情封控趋缓，居民囤货需求下降，屠宰企业采购意愿减弱。
• 库容率与利润：样本屠宰企业库容率处于低位，但毛利润偏低，抑制采购积极性。

3.3 期现价差

• 基差表现：现货与主力09合约基差在-2800元/吨左右，预计现货价将向期价收敛。
• 波动率偏高：主力09合约1个月历史波动率上升至32%，场外期权波动率报价在40%以上，风险管理成本较高。
• 投资建议：有风险管理能力的企业可考虑卖出看涨期权，获取额外收益。

四、市场展望与投资策略

• 价格磨底阶段：当前处于上一轮周期尾部，价格波动较大，不宜盲目押注新周期开启。
• 风险提示：缺乏风险管理策略的情况下，投资需谨慎，避免承担过高风险。
• 投资策略：产业客户可关注价格高位套保机会，利用期货工具管理风险，稳定经营。

图表目录

• 图表1：2022年5月生猪出栏价走势（元/斤）
• 图表2：美国通胀走势（%）
• 图表3：猪肉进口数量（万吨）
• 图表4：全国生猪出栏量（万头）
• 图表5：龙头猪企出栏（含仔猪）（万头）
• 图表6：能繁母猪存栏量（万头）
• 图表7：二元能繁母猪占比（%）
• 图表8：仔猪价格（元/斤）
• 图表9：生猪养殖预期盈利（元/头）
• 图表10：重点屠宰企业库容率（%）
• 图表11：样本企业屠宰毛利润（元/头）
• 图表12：基差表现（元/吨）
• 图表13：历史波动率（1M）