20230226-广发期货-铝3月月报_加息预期犹存_需求或不及预期_云南减产落地_多空交织_区间偏弱震荡_27页_2mb

铝3月月报总结

核心内容

本报告分析了2023年3月铝市场的宏观及产业基本面，指出市场在多空因素交织下呈现区间偏弱震荡的趋势。主要关注点包括：云南电解铝减产、美国通胀数据及加息预期、国内库存高位、地产销售疲软、铝土矿供应紧张、氧化铝复产意愿低等。

主要观点

1. 铝价走势

• 短期趋势：铝价预计短期偏弱震荡，关注17000元/吨支撑位。
• 市场情绪：节后下游开工率小幅回升，但地产销售疲软限制后续需求增长，市场对消费好转的预期减弱。
• 成本支撑：原料供应紧张，氧化铝企业利润微薄，为铝价提供一定支撑。

2. 云南电解铝减产

• 减产规模：云南电解铝再次减产85万吨，高于市场预期。
• 影响因素：受枯水期来水不足影响，水电供应受限，导致减产。
• 运行产能：预计云南电解铝运行产能降至约340万吨。

3. 美国通胀与加息预期

• PCE数据：美国1月PCE物价指数同比上涨5.4%，高于预期，核心PCE同比上涨4.7%。
• 加息预期：通胀放缓预期下滑，加息预期重燃，对有色金属市场形成压力。
• 经济周期：美债长短端收益率倒挂，经济仍处于衰退周期。

4. 国内宏观经济

• 信贷数据：1月新增人民币贷款4.9万亿元，创单月历史新高。
• 地产销售：居民贷款同比减少5858亿元，显示地产销售疲弱，购房信心未恢复。
• PMI数据：1月制造业PMI为50.1%，回升至荣枯线以上，但整体仍偏弱。

5. 铝土矿与氧化铝

• 铝土矿供应：12月进口量同比上升16.3%，但1月产量同比下滑18.3%，供应偏紧。
• 氧化铝复产：受采暖季、成本及运输效率影响，氧化铝复产意愿低，部分企业利润倒挂。

关键信息

产业供需基本面

• 电解铝产量：1月产量341.8万吨，环比下降0.6%，同比增长6.7%。
• 库存情况：2月23日中国电解铝社会库存124.8万吨，周环比增加3.2万吨；LME铝库存56.36万吨，周环比减少2.84万吨。
• 下游开工：节后铝型材开工率58%，铝板带开工率77.8%，铝箔开工率82.1%，铝材开工率61.8%，整体小幅回升，但地产销售疲软限制后续增长。

铝材出口

• 出口数据：2022年12月出口未锻轧铝及铝材47.14万吨，环比增加1.58万吨；1-12月累计出口660.4万吨，同比增长17.6%。

3月策略建议

• 操作建议：偏弱震荡，关注17000元/吨支撑位。
• 风险提示：多单注意利润保护，关注国内外政策变化及需求恢复情况。

总结

铝市场在3月面临多空交织的局面。云南电解铝减产提供了一定的支撑，但国内库存高位和地产销售疲软限制了铝价上涨空间。同时，美国通胀数据高于预期，加息预期重燃，对有色金属市场形成压力。整体来看，铝价短期预计偏弱震荡，需密切关注17000元/吨支撑位及政策变化对需求的影响。