【联讯策略~策略专题】一个茅台大于一个中国石化、两个中国中车？-20171028-联讯证券-10页-1mb

联讯证券投资策略总结：中国经济阶段与消费、能源、轨交板块分析

核心内容概览

本报告由联讯证券分析师朱俊春、殷越撰写，主要分析了中国经济当前所处的发展阶段，并重点探讨了贵州茅台、中国石化、中国中车等公司的投资价值。报告通过估值、盈利预测、行业趋势等多维度分析，为投资者提供了关于消费、能源、轨交三大板块的综合判断。

主要观点

1. 贵州茅台的投资价值

• 业绩增长确定性强：茅台的业绩增长具有高度确定性，其市盈率（TTM）虽处于历史高位，但未来两年的盈利增速预期可使估值降至合理水平。
• 行业前景良好：白酒行业受益于消费升级，高端化趋势明显，茅台作为行业龙头，品牌力和市场地位持续增强。
• 短期与中长期展望：
  • 短期：消费股在四季度仍有估值切换空间，茅台三季报超预期后股价继续上涨，市场情绪积极。
  • 中长期：消费股具备长期增长潜力，尤其在宏观经济和外资配置的推动下，茅台有望持续走强。
• 超长期价值：消费板块是优质股票的温床，长期健康发展的经济体和成熟资本市场为消费股提供支撑。

2. 中国石化的投资不确定性

• 盈利依赖油价：中国石化的盈利高峰出现在2010-2011年，当时油价处于高位。当前油价走势存在较大不确定性，制约其盈利预期。
• 能源消费结构变化：能源消费增速放缓，原油占比未来可能下降，清洁能源逐步替代传统能源，进一步影响石化行业的长期发展。
• 当前估值合理：2017年动态市盈率约12倍，但若要重回盈利巅峰，需油价持续上涨至历史高位，可能性较低。
• 投资建议：短期内需关注油价走势，若无法实现盈利突破，估值难以显著提升。

3. 中国中车的业务增长与海外市场潜力

• 国内业务稳定增长：高铁建设恢复，城市地铁建设进入高峰期，带动中车业务平稳增长。
• 海外市场是关键变量：一带一路战略为中车打开海外市场提供了契机，若成功开拓，将带来显著盈利提升。
• 估值前景乐观：当前静态市盈率约30倍，未来有望降至22倍以内，具备估值修复空间。
• 投资逻辑：国内业务保障稳定，海外拓展带来弹性，若实现“戴维斯双击”（盈利与估值同步提升），将显著提升投资价值。

关键信息总结

贵州茅台

• 当前股价约650元，市值超8000亿，位列A股第八。
• 2017年净利润约270亿元，未来两年预计保持20%和16%的利润增速。
• 估值切换窗口仍存在，中长期看涨逻辑成立。
• 品牌力强、高端化趋势明显，是消费股的代表。

中国石化

• 2017年动态市盈率约12倍，但盈利依赖油价上涨。
• 原油消费占比未来可能下降，能源结构转型对其形成压力。
• 2017年盈利尚未恢复至历史峰值，需油价持续上涨才能实现。
• 估值提升空间受限，投资需谨慎。

中国中车

• 2017年上半年销售收入增长35%，但高铁招标数量下降影响业绩。
• 城市轨交建设进入高峰期，将成为未来业绩增长的重要驱动力。
• 海外市场拓展是关键，若成功将带来盈利与估值双重提升。
• 当前估值合理，未来有望进一步下降。

投资建议

风险提示

• 油价波动、海外拓展不确定性、行业竞争加剧、宏观经济变化等均可能影响投资回报。
• 投资有风险，入市需谨慎。

报告结构

• 投资要点：强调茅台的确定性增长、消费股的中长期看涨逻辑、中国石化和中车的不确定性。
• 目录：
  • 一、茅台业绩增长确定性高，受益于好行业、中高端化、品牌优势
  • 二、中国石化若想重回盈利巅峰还需油价帮忙，这对投资而言是个不确定性
  • 三、中国中车盈利重新增长还看城市轨交，弹性部分要看海外高铁市场
• 图表目录：包含市值排名、行业增长趋势、盈利预测等11张图表，提供数据支持。

分析师信息

• 朱俊春：复旦经济学硕士，浙大工学学士，10年策略研究经验，现任联讯证券首席策略分析师。
• 殷越：策略研究员，上海财经大学硕士，2017年加入联讯证券。

投资评级说明

• 股票投资评级：基于未来12个月内股价相对于沪深300指数的涨跌幅。
• 行业投资评级：基于未来12个月内行业指数相对于沪深300指数的涨跌幅。

免责声明

• 本报告基于公开信息，不保证数据与结论的准确性。
• 投资决策需独立判断，本报告不构成投资建议。
• 报告版权归属联讯证券，未经许可不得复制或引用。