潍柴动力-H (2338 HK) 投资分析总结
核心内容
潍柴动力-H（2338 HK）是招商银行全资附属机构招银国际的研究对象。该报告发布于2018年6月14日，重点分析了公司2018年的市场表现、财务状况和未来增长前景。
主要观点
- 市场表现：公司是重卡及工程机械行业的主要受益者，预计2018年重卡销售将增长9%，而公司在中国重卡发动机市场占有率高达35%。此外，公司在5吨轮式装载机发动机市场占有率约为80%，预计也将受益于行业增长。
- 盈利预测：招银国际上调了2018/19年的盈利预测，分别上调8%和4%。预计2018年公司净利润增速为13%。
- 估值调整：基于分部估值法，招银国际将目标价从13.10港元上调至13.80港元，潜在升幅为15%。
- 股价表现：自2018年5月初以来，股价已上涨34%，预计未来将因盈利惊喜而继续上扬。
- 业务增长：2018年二季度发动机销售增速加快，一季度为19%，4月和5月分别加速至30%和25%。公司通过陕西重汽实现重卡销量增长，预计与行业增长一致。
- 财务状况：公司现金流稳健，经营现金流逐年增长，且在2018年预计净资本开支为5,000百万人民币。公司现金储备充足，年末现金及现金等价物预计增长至57,764百万人民币。
关键信息
财务预测（单位：百万人民币）
| 指标 |
FY16A |
FY17A |
FY18E |
FY19E |
FY20E |
| 营业额 |
93,184 |
151,569 |
165,506 |
167,387 |
169,182 |
| 净利润 |
2,441 |
6,808 |
7,713 |
8,001 |
8,491 |
| EPS（元） |
0.31 |
0.85 |
0.96 |
1.00 |
1.06 |
| 市盈率（x） |
33.4 |
12.0 |
10.1 |
9.8 |
9.2 |
| EV/EBITDA（x） |
9.5 |
5.6 |
4.8 |
4.8 |
4.7 |
| 市帐率（x） |
2.6 |
2.3 |
1.9 |
1.8 |
1.6 |
| 股息率（%） |
1.7 |
3.2 |
4.6 |
4.8 |
5.1 |
| 净财务杠杆（%） |
34.2 |
1.2 |
净现金 |
净现金 |
净现金 |
投资评级
- 评级：买入（维持）
- 目标价：HK$13.80
- 潜在升幅：+15%
- 当前股价：HK$12.04
股东结构
| 股东 |
持股比例（%） |
| 潍柴控股集团有限公司 |
16.83 |
| 潍坊市投资集团有限公司 |
3.71 |
| 自由流通（H股） |
24.22 |
| 自由流通（A股） |
55.24 |
股价表现（单位：港元）
| 时间段 |
绝对回报（%） |
相对回报（%） |
| 1-月 |
26.4 |
26.5 |
| 3-月 |
36.2 |
37.7 |
| 6-月 |
48.7 |
37.6 |
主要业务分部及销售占比（%）
| 分部 |
2016 |
2017 |
2018E |
2019E |
2020E |
| 柴油机 |
27 |
29 |
29 |
29 |
29 |
| 汽车及其他主要汽车零部件 |
34 |
39 |
39 |
37 |
36 |
| 其他零部件 |
3 |
2 |
2 |
2 |
2 |
| 叉车及供应链解决方案 |
44 |
39 |
37 |
39 |
40 |
盈利能力比率（%）
| 比率 |
2016 |
2017 |
2018E |
2019E |
2020E |
| 毛利率 |
22.6 |
21.8 |
22.3 |
22.6 |
22.6 |
| 息税前利润率 |
5.3 |
7.4 |
8.3 |
8.2 |
8.2 |
| EBITDA利润率 |
11.7 |
12.2 |
12.9 |
13.0 |
13.2 |
| 税后利润率 |
3.9 |
6.1 |
6.3 |
6.4 |
6.6 |
增长率（%）
| 指标 |
2016 |
2017 |
2018E |
2019E |
2020E |
| 收入增长率 |
25.6 |
62.7 |
9.2 |
1.1 |
1.1 |
| 毛利增长率 |
23.3 |
57.0 |
11.5 |
2.5 |
1.1 |
| 息税前利润增长率 |
30.1 |
128.3 |
22.3 |
(0.2) |
2.0 |
| EBITDA增长率 |
19.6 |
69.8 |
15.2 |
1.7 |
2.5 |
| 净利润增长率 |
72.9 |
178.9 |
13.3 |
3.7 |
6.1 |
资产负债比率
| 比率 |
2016 |
2017 |
2018E |
2019E |
2020E |
| 流动比率（x） |
1.3 |
1.3 |
1.4 |
1.5 |
1.7 |
| 净负债/总权益比率（%） |
34.2 |
1.2 |
净现金 |
净现金 |
净现金 |
报告披露
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