20161125-辉立证券-Srisawad_Power_1979_Growth_momentum_set_to_continue_into_FY17_14页_1mb

报告摘要

文档总结：Srisawad Power 1979 (SAWAD)

核心内容概述

本报告主要分析了Srisawad Power 1979（SAWAD）在2016年前三季度（9MFY16）及全年（FY16）的财务表现，以及其在2017年的盈利预期和投资评级。报告还涵盖了公司的业务结构、财务比率、市场表现和风险因素等内容。

主要观点

贷款增长：SAWAD在9MFY16期间贷款增长达到34.5%（年同比），尽管第三季度贷款增速有所放缓，但整体仍表现出强劲的增长势头。
净收入增长：2016年前三季度净收入增长达48.8%，全年预计增长35.9%。
盈利预测：2017年净收入预期提升至Bt2.1亿，同比增长18%。
投资评级：维持“BUY”评级，2017年目标股价上调至Bt55，较当前收盘价上涨38.52%。
不良贷款率（NPL）：尽管NPL比率持续下降至4.46%，但仍高于其主要竞争对手MTLS的0.96%。
不良贷款覆盖率：SAWAD的NPL覆盖率较低，仅为63.8%，而MTLS高达186.6%。
业务结构：SAWAD提供三种主要贷款服务，包括基于车辆、房产和土地的抵押贷款、摩托车分期贷款以及无抵押个人贷款。
公司扩张：公司计划到2016年底设立2100个分支机构，到2017年底增加至2400个。
财务比率：2017年市盈率（PE）为27倍，市净率（P/B）为5倍，股息收益率预计为1.0%。

关键信息

财务表现

9MFY16净收入：Bt14亿，同比增长48.8%。
FY16净收入：预计达到Bt18亿，同比增长35.9%。
2017年净收入预期：Bt21亿，同比增长18%。
每股收益（EPS）：2017年预计为Bt2.05。
每股净资产（BVPS）：2017年预计为Bt8.02。

财务数据（截至2016年底）

总资产：预计为Bt279.38亿。
总负债：预计为Bt195.54亿。
股东权益：预计为Bt8.38亿。
净贷款：预计为Bt248.11亿。
贷款与抵押品比率：71%，高于MTLS的31%。

市场表现

收盘价：Bt40.00。
目标价：Bt55.00，较当前价格上涨38.52%。
市值：Bt418.2亿，约合USD11.7亿。
52周最高/最低价：Bt48.78 / Bt26。
3个月平均日交易额：Bt6.62亿。

财务比率（2017年预期）

市盈率（P/E）：19.5倍。
市净率（P/B）：5.0倍。
股息收益率：1.0%。
净资产收益率（ROE）：8.67%。
债务/权益比率：2.33倍。

收入与利润

2016年前三季度收入：Bt140.4亿。
2016年前三季度预提利润：Bt71.7亿。
2016年前三季度净收入：Bt54.3亿。
2016年总收入：预计为Bt48.01亿。
2016年总运营收入：预计为Bt48.01亿。
2016年运营支出：预计为Bt23.3亿。
2016年预提前利润：预计为Bt24.71亿。
2016年预提利润：预计为Bt2010万。
2016年税后利润：预计为Bt18.16亿。

关键发展

2016年成立Srisawad Power 2014 Co Ltd提供债务回收服务。
2016年收购BFIT的9.84%股份。
2015年在越南成立Srisawad Vietnam LLC。
2014年成立Srisawad Asset Management Co。
2014年在SET上市。

风险因素

市场竞争：零售贷款市场竞争激烈。
利率风险：低利率环境可能影响净利息收入。
贷款违约风险：客户违约可能影响公司利润。

估值与比较

PE'17：27倍。
PE对比：SAWAD的PE为23.4倍，MTLS为60.0倍，BAY为13.5倍。
P/B对比：SAWAD的P/B为8.8倍，MTLS为8.8倍，BAY为1.5倍。
股息收益率对比：SAWAD为0.0%，MTLS为0.9%，BAY为2.0%。

公司治理

调查结果：根据泰国董事协会（IOD）的调查，公司治理评分在不同层级之间变化。
反腐败指标：不同公司处于不同的反腐败级别，如Level 5（扩展）、Level 4（认证）、Level 3（建立）等。

总结

SAWAD在2016年前三季度实现了强劲的贷款增长和净收入增长，尽管面临不良贷款覆盖率低和市场竞争等风险，但公司仍保持积极的扩张策略和良好的盈利前景。2017年的盈利预期上调，投资评级维持“BUY”，目标股价提升至Bt55。公司治理评分和反腐败指标显示其在不同层面的表现，为投资者提供了全面的参考信息。

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