旅游行业年报1季报总结分析：免税、酒店、出境游高景气持续，龙头公司稳健成长-20180507-广发证券-40页-4mb

旅游行业年报1季报总结分析

核心内容概述

旅游行业在2017年及2018年第一季度整体保持增长态势，其中免税、酒店和出境游板块表现尤为突出，而景区和餐饮板块则增长乏力。行业盈利显著回升，净利率和ROE有所提升，但毛利率略有下降。行业龙头公司如中国国旅、锦江股份、首旅酒店、宋城演艺等在行业中占据重要地位，盈利增长空间较大。

主要观点与关键信息

行业整体表现

• 2017年行业数据：

  • 营收总额为1136.63亿元，同比增长23.4%。
  • 归母净利润为86.55亿元，同比增长32.9%。
  • 扣非后归母净利润为69.84亿元，同比增长22.2%。
  • 平均毛利率为42.5%，同比下降2.9个百分点。
  • 平均净利率为7.8%，同比提升2.4个百分点。
  • 平均ROE为7.1%，同比提升0.5个百分点。

• 2018年第一季度数据：

  • 营收同比增长21.4%。
  • 归母净利润同比增长27.8%。
  • 免税、酒店、出境游板块增长显著，景区和餐饮板块增速放缓。

子板块分析

免税板块

• 中国国旅：
  • 2017年营收282.82亿元，同比增长26.3%；净利润25.31亿元，同比增长40.0%。
  • 2018年第一季度营收同比增长53%，净利润同比增长61%。
  • 毛利率29.8%，净利率10.4%，ROE19.1%，均有所提升。
  • 未来三亚离岛免税政策放宽、市内免税店政策突破等将推动免税收入增长。

酒店板块

• 2017年数据：

  • 营收303.93亿元，同比增长57.5%。
  • 归母净利润19.02亿元，同比增长176%。
  • 平均毛利率63.3%，净利率8.2%，ROE7.1%。
  • 锦江和首旅酒店平均净利率分别为7.6%和7.8%，同比提升1.6和1.9个百分点。
  • 2017年锦江和首旅新开店数量分别为826家和512家，中端店占比分别为54%和40%。

• 2018年第一季度数据：

  • 锦江和首旅酒店RevPAR同比分别增长3.5%和2.9%。
  • 平均房价增长5.3%和5.4%，但出租率下降。

出境游板块

• 2017年数据：

  • 营收236.05亿元，同比增长31.1%。
  • 归母净利润7.37亿元，同比增长21.7%。
  • 毛利率16.1%，净利率4.9%，同比分别下降7.1%和2.2%。
  • 批发业务毛利率下降，零售业务毛利率提升。

• 2018年第一季度数据：

  • 众信和凯撒旅游收入分别同比增长10%和11%。
  • 行业局部高景气，龙头公司有望通过资本运作加强渠道整合，延伸产业链。

景区板块

• 2017年数据：
  • 营收290.29亿元，同比下降3.5%。
  • 归母净利润33.60亿元，同比增长3.2%。
  • 平均毛利率41.1%，同比下降1.4个百分点。
  • 客流量增长乏力，但优质景区价值逐渐显现。

餐饮板块

• 2017年数据：
  • 营收23.54亿元，同比增长0.3%。
  • 归母净利润1.25亿元，同比下降17.9%。
  • 净利率2.7%，毛利率48.8%，同比下降0.2个百分点。
  • 全聚德盈利略有下降，整体表现不佳。

重点公司推荐

• 高景气行业龙头：

  • 中国国旅：受益于免税政策放宽，市内免税店预期较强。
  • 锦江股份、首旅酒店：酒店行业持续复苏，龙头公司快速成长。
  • 宋城演艺：盈利能力较强，净利率和毛利率均较高。

• 成长性较高的低估值标的：

  • 景区类公司：如中青旅、峨眉山A、黄山旅游等，盈利稳定，估值较低。
  • 出境游公司：如众信旅游、凯撒旅游，有望通过渠道整合提升盈利。

风险提示

• 宏观经济影响：旅游需求可能因经济波动而受到影响。
• 自然灾害：景区客流量可能因天气等自然因素而减少。
• 安全事件：如暴恐等突发因素可能影响出境游增速。

行业评级与报告信息

• 行业评级：买入。
• 报告日期：2018-05-07。
• 分析师：安鹏、沈涛。

图表索引

• 图1：行业主要公司业绩增速分布情况。
• 图2：17年免税板块营收和净利润同比分别增长26.3%和40.0%。
• 图3：17年毛利率、净利率分别为29.8%和10.4%，同比上升4.7%和1.3%。
• 图4：17年免税板块期间费用率15.8%，同比上升3.2个百分点。
• 图5：17年中免集团实现营收157.64亿元，同比增长5.6%。
• 图6：17年三亚免税店实现净利润9.11亿元，同比增长70.6%。
• 图7：17年离岛免税销售额80.2亿元，同比增长31.7%。
• 图8：17年酒店板块营收增长57.5%，归母净利润增长176%。
• 图9：17年酒店板块平均毛利率63.3%，净利率8.2%。
• 图10：17年酒店板块平均期间费用率同比减少9.1个百分点。
• 图11：17年出境游旅游人数达1.31亿人次，同比增长7.0%。
• 图12：17年出境游旅游花费达1152.9亿美元，同比增长5%。
• 图13：17年景区板块营收同比下降3.5%，净利润增长3.2%。
• 图14：17年景区板块平均毛利率41.1%，同比下降1.4个百分点。
• 图15：17年餐饮板块营收和净利润分别为23.54亿元和1.25亿元，增长0.3%和下降17.9%。

表格索引

• 表1：2017年行业重点上市公司业绩概览。
• 表2：2017年旅游行业各公司盈利增速范围。
• 表3：2017年行业重点上市公司净利率、毛利率、ROE概览。
• 表4：2017年行业重点上市公司费用率概览。
• 表5：2017年行业重点上市公司现金流概览。
• 表6：旅游餐饮细分板块。

结论

旅游行业整体表现良好，免税、酒店和出境游板块持续高景气，景区和餐饮板块则增长乏力。行业龙头公司表现稳健，盈利增长空间较大，未来有望通过政策支持和资本运作进一步提升市场份额和盈利能力。建议关注高景气行业的龙头公司和低估值的成长性标的，同时注意宏观经济、自然灾害和安全事件等潜在风险。