20240306-国金证券-固定收益深度报告_两会后债市如何演绎（I）_债市定价的锚在哪里__15页_2mb

2024年全国两会与债市分析报告总结

一、两会四大看点

1. 基本面：
   GDP增长目标为5%左右，有望实现；化债对基建投资的影响需关注；宽信用政策可能年内加码。
2. 财政政策：
   广义赤字提升，超长期特别国债（1万亿）拟于二季度发行；强调“高质量”，避免“大水漫灌”。
3. 货币政策：
   结构性工具可能成为重点，宽信用预期存在；政策利率或不再限制长端定价，存款利率调降预期上升。
4. 防风险：
   地方债务稳妥化债，全面推进中小金融机构风险处置；地产行业通过保障房建设、合理融资应对风险。

二、货币政策与债市策略

1. 超长债策略：
   超长债可能成为定价锚，关注二季度资金拨付节奏；供给放量若伴货币宽松，对债市短期扰动可控。
2. 利率曲线：
   期限利差收窄，贷款利率向债券期限利差靠拢；10年国债利率中枢或下移至220%-230%。
3. 短债与货币宽松：
   短端配置性价比凸显（历史130.1%百分位）；中短债可能是票息机会，关注3-4月宽松兑现。
4. 资金面观察：
   当前资金价格上升，同业存单利率上行；债市杠杆率小幅下行，需关注5-6月可能的资金面收紧风险。

三、风险提示

• 宏观政策调控超预期
• 资金面收紧超预期
• 证券研究报告合规相关风险