20180827-东北证券-可转债周报_条款博弈靠谱吗__11页_777kb

可转债周报总结

核心内容

本周（8月20日—8月24日）可转债市场整体上涨，但涨跌分化明显。上证综指上涨2.09%，带动转债市场反弹。上证转债和中证转债分别上涨0.73%和0.66%。市场活跃度有所回升，成交额为67.65亿元，较上周增加3.70亿元，上升5.79%。市场中，曙光转债、吴银转债、盛路转债和康泰转债为成交额较高的标的。

主要观点

• 市场表现：股票市场与可转债市场同步上涨，但涨跌分化严重，有50支转债上涨，33支下跌。
• 条款博弈策略：分析师建议投资者对条款博弈策略保持谨慎，主要原因是：
  • 不确定性较高，如江南转债和蓝思转债下修失败，说明市场对下修条款的预期与实际结果存在较大差异。
  • 转股价下修时间提前，部分未进入转股期的转债也出现下修，增加了投资者的交易难度。
• 交易机会：结合基本面分析，生益转债、林洋转债、安井转债、新风转债或存在一定的交易机会，建议投资者重点关注。
• 发行情况：本周无新发行的可转债，但机电转债将于下周发行。下周将有高能转债和东音转债上市交易。
• 发审进展：本周有4支转债通过发审委审核，总规模为41.32亿元，但无通过证监会核准的可转债。

关键信息

本周可转债市场表现

• 涨幅前三：曙光转债（6.29%）、康泰转债（4.87%）、常熟转债（3.99%）
• 跌幅前三：凯发转债（9.04%）、横河转债（7.92%）、星源转债（5.65%）
• 成交额：
  • 超过10亿元的有两只：曙光转债（11.73亿元）、吴银转债（11.35亿元）
  • 超过5亿元的有两只：盛路转债（6.23亿元）、康泰转债（5.73亿元）

本周可转债发行情况

• 新上市：横河转债（8月20日）、凯发转债（8月21日）、曙光转债（8月23日）
• 下周上市：高能转债、东音转债（8月27日）
• 发行规模：本周有14支可转债有新进展，发行总金额为105.69亿元，较前一周明显下降。

本周可转债转股情况

• 转股意愿：较上周有所下降。
• 转股数量最多：无锡转债和三一转债。
• 累计转股比例：三一转债为8.80%，为本周最高。

可转债模型计算结果

• 模型价格与市场价格偏离度：
  • 生益转债：偏离度13.22%
  • 林洋转债：偏离度12.80%
  • 安井转债：偏离度14.27%
  • 新风转债：偏离度13.22%
• 其他可转债：多数偏离度较大，部分转债如万信转债、久其转债、15天集EB等存在显著的低估或高估情况。

重要数据

• 市场活跃度：本周成交额为67.65亿元，较上周增长5.79%。
• 发审委通过：凯龙股份、福能股份、台华新材和寒锐钴业拟发行的可转债通过发审委审核。
• 未发行可转债规模：通过发审委与证监会审核但尚未发行的可转债总规模为329.9181亿元。

分析师信息

• 李勇：东北证券首席固收分析师，南开大学经济学博士。
• 刘辰涵：东北证券固收分析师，南开大学经济学硕士。
• 付昊：东北证券固收研究助理，南开大学经济学硕士。
• 邹坤：东北证券固收研究助理，北京大学概率统计系硕士。

重要声明

• 本报告仅供本公司客户使用，不构成对任何人的投资建议。
• 报告内容基于公开资料，不保证其准确性或完整性。
• 报告风险等级为中风险（R3），包括但不限于A股股票、B股股票、股票型或混合型公募基金、AA级别信用债或ABS等。

机构销售联系方式

• 华东地区：袁颖、王博、李寅、杨涛、阮敏、李喆莹、齐健、陈希豪
• 华北地区：李航、殷璐璐、温中朝、曾彦戈、颜玮
• 华南地区：邱晓星、刘璇、刘曼、林钰乔、周逸群

以上为本周可转债市场的主要总结，涵盖市场回顾、发行情况、转股情况、模型计算结果及分析师建议等内容。