20170408-招商证券-环保_电力周报第74期_雄安新区概念带动公用事业板块普涨_真正受益标的首推碧水源_94页_6mb_6mb

环保/电力周报总结（2017/04/08）

核心内容

• 雄安新区设立：2017年4月1日，中共中央、国务院决定设立雄安新区，被视为继深圳经济特区和上海浦东新区之后具有全国意义的重要战略举措。雄安新区的建设将推动环保产业，尤其是水务和水处理领域的发展。
• 碧水源作为核心受益标的：雄安新区需要的是新水源，碧水源在该领域具有技术优势和实践经验，因此被认为是唯一性机会，值得重点推荐。
• 环保板块整体表现强劲：上周环保、水务、燃气板块分别上涨9.4、10.35、2.31个百分点，远超沪深300和创业板指的涨幅，显示出市场对环保行业的关注和热情。
• 神雾环保表现突出：神雾环保在2016年实现营业收入31.3亿元，同比增长157.3%，净利润7.06亿元，同比增长289.5%。公司业务已延伸至化工领域，预计未来净利润将实现连续翻倍增长。

主要观点

1. 环保行业趋势

• 雄安新区设立对环保产业形成重大利好，尤其在水处理方面，碧水源因其技术优势被推荐为首选标的。
• 国务院提出2017年底前基本消除黑臭水体，推动了水环境治理的进程，进一步提升了环保板块的市场热度。
• 中央环保督察组对湖南、安徽等15个省市展开督查，强化了环保政策的执行力度。

2. 神雾环保的业绩表现

• 神雾环保2016年实现净利润7.06亿元，同比增长289.5%，主要得益于电石生产新工艺的广泛应用和高毛利项目的确认。
• 现有在手订单金额达150亿元（含税），预计2017年将实现收入结算79亿元，2018年实现158亿元，呈现高速增长态势。
• 现金流状况良好，销售商品提供劳务收到的现金占收入比重提升至79.5%，应收账款和存货占收入比重控制在合理范围内。

3. 业务拓展与盈利预测

• 神雾环保的业务已从电石生产节能改造延伸至化工领域，尤其是乙炔化工，未来有望覆盖“煤和石灰石-电石-乙炔-乙烯等下游化工产品”的整个链条。
• 预计2017-2018年净利润分别为14.0亿元、25.4亿元，对应EPS分别为1.39元、2.51元，按2018年25倍PE估值，上调一年期目标价至62.75元，对应635亿元市值。
• 公司技术优势明显，尤其是电石预热炉和电石炉技术，能够有效降低生产成本，提升盈利能力。

关键信息

1. 环保/电力板块数据

• 上周环保、水务、燃气板块分别上涨9.4、10.35、2.31个百分点，电力板块上涨1.97个百分点。
• 环保行业估值在所有板块中排名11位，燃气排名22位，水务排名23位。

2. 行业事件

• 雄安新区设立：雄安新区规划面积约2000平方公里，旨在疏解北京非首都功能，探索人口经济密集地区开发新模式。
• PPP项目扩容：财政部发布《政府和社会资本合作（PPP）咨询机构库管理暂行办法》，推动PPP咨询服务市场规范发展。
• 地方政策推动：湖南省发布30个中央预算内投资计划重点流域水污染防治项目，涉及资金90.36亿元。
• 电力交易改革：冀北电网2017年电力直接交易规模约360亿千瓦时，其中双边交易270亿，月度集中交易90亿。

3. 个股推荐

• 核心推荐：神雾环保、东方园林、神雾节能、碧水源
• 重点推荐：富春环保、中金环境、博世科、聚光科技、盈峰环境、高能环境
• 燃气公司：百川能源
• 电力板块：涪陵电力、泰豪科技、赣能股份

风险提示

• 新技术投产进度不达预期：神雾环保的新技术项目可能因各种因素未能如期投产。
• 油价下跌影响成本优势：乙炔化工成本优势可能受油价波动影响。
• 未来订单获取与施工不确定性：公司未来订单的获取和项目推进存在不确定性。
• 系统性风险：股市整体波动可能影响投资收益。

研究成果

1. 神雾环保

• 2016年收入增长157.3%，净利润增长289.5%，净利率提升23%。
• 在手订单饱满，业务已向化工链条延伸，预计2017年和2018年净利润将实现翻倍增长。
• 现金流状况改善，应收账款和存货增长速度低于收入增速，坏账风险较低。

2. 迪森股份

• 2016年营业收入10.61亿元，同比增长25.80%；归属净利润1.28亿元，同比增长44.81%。
• 业务转型显著，由单一生物质供能转向“清洁能源综合服务”。
• 清洁能源业务毛利率提升，费用率下降，现金流状况良好。
• 2017-2019年预计归属净利润分别为1.9亿元、2.7亿元、4.0亿元，维持“审慎推荐-A”评级。

下周重点事件提醒

• 上市公司大事提醒：包括股东大会召开、业绩发布会、年报披露等。
• 重点关注公司：博世科、维尔利、国祯环保、中金环境、龙马环卫、碧水源、盈峰环境、雪迪龙、易世达、中国天楹、环能科技、高能环境、国电电力、赣能股份、国投电力、泰豪科技等。

总结

本报告指出雄安新区设立对环保行业产生重大影响，尤其是碧水源在新水源领域具有独特优势，值得重点推荐。神雾环保在2016年业绩表现突出，业务向化工领域延伸，未来增长潜力巨大。迪森股份通过业务转型和外延并购，实现业绩快速增长，维持“审慎推荐-A”评级。整体来看，环保与电力板块在政策支持下表现强劲，但需注意政策执行和项目落地的风险。