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消费分化分级，仍然推荐国企百货股

——零售行业周报第363期（2020.11.30-2020.12.04）

核心内容

零售板块行情回顾

• 过去一周（5个交易日）：

  • 上证综合指数上涨 $1.06%$，深证成份指数上涨 $2.45%$，而商贸零售（中信）指数仅上涨 $0.22%$，跑输大盘。
  • 零售板块子行业中，专业市场涨幅最高（$2.24%$），其次是超市（$1.88%$）和家电3C连锁（$0.89%$）。
  • 97家零售行业上市公司中，48家上涨，46家下跌，1家停牌。涨幅前三为家家悦（$10.09%$）、首商股份（$7.97%$）、翠微股份（$7.32%$）。跌幅前三为国美通讯（$-11.60%$）、莱绅通灵（$-7.76%$）、大商股份（$-5.04%$）。

• 2020年以来：

  • 商贸零售（中信）指数上涨 $8.48%$，位列29个中信一级行业第19位。
  • 零售板块子行业中，专业市场涨幅最高（$17.82%$），其次是百货（$12.64%$）和超市（$3.49%$）。
  • 97家上市公司中，49家上涨，48家下跌。涨幅前三为王府井（$146.08%$）、北京城乡（$133.60%$）、首商股份（$68.58%$）。跌幅前三为东方金钰（$-66.79%$）、ST成城（$-57.92%$）、宏图高科（$-55.85%$）。

主要观点

行业趋势与消费分级

• 12月整体销售情况预计平稳，但消费分级明显，一线城市表现优于低线城市。
• 高中端消费复苏快于低端，但渠道下沉趋势尚未显著反映在消费数据中。
• 低线城市渠道变革活跃，社区团购、名创优品、无印良品等品牌加快下沉，但效果需时间验证。

投资策略

• 推荐国企百货股：如百联、王府井、首商股份，预计2021年为变革大年，建议关注。
• 黄金珠宝板块：老凤祥、周大生、潮宏基受益于消费升级，疫情低基数下，1Q2021收入和利润有望明显改善。
• 下周关注标的：百联股份、首商股份、老凤祥、潮宏基。

关键信息

风险提示

• 居民消费需求增速低于预期。
• 地产后周期影响部分子行业收入增速。
• 渠道变革可能对现有商业模式造成更大冲击。

重要行业动态

1. 大润发管理层变动：

   • 黄明端卸任，林小海接任，大润发全面进入阿里时代。
   • 阿里已接管大润发的人力资源和品牌传播等职能。

2. 京东社区团购布局：

   • 刘强东亲自带队，整合友家铺子、蛐蛐购、京东区区购。
   • 社区团购业务部负责人邵宏杰表示，京东区区购主打自营，友家铺子转型共建平台。

3. 酩悦轩尼诗入驻饿了么：

   • 酩悦轩尼诗宣布在饿了么开设8家官方旗舰店，覆盖干邑、香槟、威士忌等品类。
   • 首批上线4家旗舰店，主打本地即时消费场景，提供正品保障和增值服务。

附录与数据

行业及公司评级体系

• 买入：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上。
• 增持：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%。
• 中性：未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数相差-5%至5%。
• 减持：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%。
• 卖出：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上。
• 无评级：因信息不足或重大不确定性无法给出明确评级。

估值方法说明

• 本报告分析基于假设，估值方法和模型存在局限性，不保证证券在该价格交易。

高管增持与减持

• *ST商城：深圳市西丽湖度假村有限公司、深圳市深之旅投资管理有限公司、深圳市旅游（集团）股份有限公司增持。
• 大商股份：大家人寿保险股份有限公司-万能产品减持。
• 欧亚集团：大家人寿保险股份有限公司-万能产品减持。
• 王府井：福海国盛（天津）股权投资合伙企业（有限合伙）减持。
• 爱迪尔：龙岩市永盛发展有限公司减持。

附注

• 本报告由光大证券股份有限公司研究所编写，仅基于合法可靠信息，不构成投资建议。
• 报告版权归光大证券所有，未经许可不得复制、转载、引用等。
• 投资者需自行评估风险，谨慎决策。

相关研报

• 关注可选品中的必选项，中高端需求仍然强劲
• 疫情反复或影响零售线下，国内免税板块或受益

联系方式

• 分析师：唐佳睿（CFA, CPA(Aust.), CAIA, FRM）

• 执业证书编号：S0930516050001

• 电话：021-52523866

• 邮箱：tangjiarui@ebscn.com

• 分析师：孙路

• 执业证书编号：S0930518060005

• 电话：021-52523868

• 邮箱：sunlu@ebscn.com