20180812-中泰证券-用友网络-600588.SH-云收入增长141_国内公有云SaaS市占率第一_3页_615kb

用友网络（600588）投资分析总结

核心内容概述

用友网络（600588）作为国内领先的软件与云服务提供商，近年来在云服务业务方面表现突出，实现了快速增长。公司2018年上半年营业收入同比增长37.1%，归母净利润扭亏为盈，经营活动现金流显著改善。分析师谢春生维持“买入”评级，认为公司具备良好的市场优势和研发能力，未来增长潜力较大。

主要观点

• 云服务增长强劲：2018年上半年云服务业务实现收入8.49亿元，同口径增长141%，其中云平台、SaaS、BaaS等业务增长显著，达到220%。
• 企业客户数量迅速增加：截至2018年6月底，云服务业务的企业客户数达427.6万家，付费客户数同比增长24.5%。
• 云平台发展迅速：用友云平台客户数突破1000家，生态伙伴超过900家，产品和服务超过1200个，显示平台生态的快速扩张。
• 研发投入高：2018年上半年研发投入达6.57亿元，同比增长16.6%，占营收比例达21.9%，显示公司对技术研发的重视。
• 盈利预测乐观：公司预计2018-2020年归母净利润分别为6.21/8.13/10.43亿元，EPS分别为0.33/0.43/0.55元，对应的PE分别为85/65/50倍，显示估值逐步下降，成长性被看好。

关键信息

财务表现

经营情况

• 现金流改善：2018年上半年经营活动现金流流入额达33.76亿元，同比增长39.9%，现金流净额改善显著。
• 成本控制：销售成本率同比下降1个百分点，期间费用率同比下降15个百分点，成本结构优化明显。

业务结构

• 软件业务：2018年上半年收入21.42亿元，同比增长16.4%。
• 云服务业务：收入8.49亿元，同口径增长141%，其中：
  • 云平台（PaaS）、SaaS、BaaS收入2.20亿元，同比增长220%
  • 支付服务收入4744万元，同比增长29.1%
  • 互联网投融资信息服务收入5.82亿元，同比增长136%

市场地位

• 国内公有云SaaS市场占有率第一：2017年市占率达5.7%。
• 企业级应用软件市场占有率第一：2017年市占率达14.0%。
• 行业奖项：荣获“2017-2018中国企业云服务市场年度成长最快企业”等多项荣誉。

风险提示

• 工业物联网业务增速放缓：可能影响整体业务增长。
• 云服务收入增长低于预期：若云服务增长不及预期，可能影响公司盈利能力。

投资建议

分析师谢春生维持“买入”评级，认为公司具备持续增长潜力，未来业绩有望稳步提升。公司云服务业务发展迅速，研发投入高，市场优势明显，有望在数字化转型浪潮中占据领先地位。