20180812-安信证券-用友网络-600588.SH-公司快报_业绩符合预期_T型战略提升云服务品牌_5页_342kb

用友网络2018年半年报总结

核心内容

用友网络（600588.SH）在2018年半年报中展现了良好的业绩表现，营业收入同比增长37.1%，达到30.06亿元，归母净利润为1.23亿元，去年同期亏损6377万元，显示出公司整体盈利能力的显著提升。公司通过金融业务和云服务业务的推动，实现了业绩的快速增长。

主要观点

• 业绩表现：2018年上半年公司营业收入和净利润均实现大幅增长，其中归母净利润同比增长了121.3%，扭亏为盈。
• 业务增长：
  • 软件业务同比增长16.4%，达到21.41亿元；
  • 互联网投融资业务同比增长135.6%，达到5.82亿元；
  • 云平台及非金融类业务运营服务同比增长220.0%，达到2.20亿元；
  • 支付业务同比增长29.1%，达到4744万元。
• 毛利率提升：公司综合毛利率为68.9%，同比增长1.1个百分点。其中云业务毛利率达到81.2%，同比增长18.1个百分点；金融业务毛利率为81.7%，同比增长3.6个百分点。
• 费用率下降：销售费用率下降至19.85%，管理费用率下降至38.59%，整体费用控制能力增强。
• 现金流改善：尽管经营性活动现金流净额为-0.36亿元，但相比去年同期的-5.76亿元有所改善。

关键信息

业务结构变化

• 软件业务占比下降6个百分点至48%；
• 服务收入占比上升3个百分点至43%；
• 服务毛利率提升3.2个百分点至25.5%，但因占比上升，对整体毛利率产生拖累；
• 民太安经纪保险毛利率为21.3%。

战略方向

• 公司聚焦“用友3.0战略”，形成以“云服务、软件、金融”为三大核心业务的企业互联网服务；
• 云服务战略强调平台式发展，构建综合型、融合化、生态式企业服务平台；
• 云服务业务围绕PaaS+SaaS+BaaS+DaaS服务展开，提升多态融合能力；
• 公司提出打造“爆款产品”的目标，以进一步加强云服务市场的地位，推动T型战略的实施，提升云服务品牌影响力。

未来计划

• 公司计划通过聚合优势资源、加大研发投入、加强市场营销、推进制度革新、优化人才结构等措施，确保全年业绩达成；
• 未来爆款产品目标有助于T型战略的实现，提升云服务品牌及影响力。

投资建议

• 维持“买入-A”评级；
• 6个月目标价为35元；
• 预计2018-2019年每股收益分别为0.37元和0.50元。

风险提示

• P2P行业性风险；
• 云业务发展不及预期；
• 企业信息化支出不及预期。

财务预测

估值指标

投资评级

• 买入：未来6-12个月的投资收益率领先沪深300指数15%以上；
• 增持：未来6-12个月的投资收益率领先沪深300指数5%-15%；
• 中性：未来6-12个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5%至5%；
• 减持：未来6-12个月的投资收益率落后沪深300指数5%-15%；
• 卖出：未来6-12个月的投资收益率落后沪深300指数15%以上。

风险评级

• A：正常风险，未来6-12个月投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动；
• B：较高风险，未来6-12个月投资收益率的波动大于沪深300指数波动。

总结

用友网络在2018年半年报中展现了强劲的业务增长和盈利能力提升，尤其在云服务和金融业务方面表现突出。公司通过“用友3.0战略”推动业务结构优化，提升云服务品牌影响力。财务指标显示公司运营效率和盈利能力逐步改善，费用率下降，现金流情况有所好转。公司维持“买入-A”评级，目标价为35元，但需警惕P2P行业风险及云业务发展不及预期等潜在风险。