20180816-广发证券-光环新网-300383.SZ-业绩快速增长_各项业务顺利推进_5页_544kb

光环新网 (300383.SZ) 总结

核心内容概述

光环新网在2018年上半年实现了业绩快速增长，各项业务稳步推进。公司营业收入达到27.82亿元，同比增长54%；归母净利润为2.92亿元，同比增长39%；扣非后归母净利润为2.91亿元，同比增长42%。毛利率整体保持稳定，其中云计算及相关服务业务毛利率提升显著，而IDC及其增值服务业务因产能扩张和机柜上架速度影响，毛利率略有下滑。

主要观点

收入与利润增长

• 营业收入：2018年上半年同比增长54%，预计2018-2020年收入增速分别为47.70%、42.56%、39.83%。
• 净利润：归母净利润同比增长39%，扣非后归母净利润同比增长42%，预计2018-2020年归母净利润增速分别为42.31%、40.81%、35.39%。
• EPS预测：2018-2020年EPS分别为0.43元/股、0.61元/股、0.82元/股，对应PE分别为31倍、22倍、16倍。

业务发展情况

• 云计算及相关服务：收入20.24亿元，同比增长63%，毛利率10.13%，同比提升1.73个百分点。AWS服务获得等保三级认证，增强用户信任；设立“光环云数据”子公司，加强AWS云服务与营销能力；无双科技实现SaaS与搜索引擎产品的数据对接，拓展高附加值解决方案。
• IDC及其增值服务：收入6.10亿元，同比增长56%。多个项目完成预销售和部分验收，进入正式运营阶段，显示业务推进顺利。

财务表现

• 费用控制：销售费用率下降0.21个百分点，管理费用率下降0.42个百分点。
• 研发投入：同比增长63%，持续投入公有云、混合云、IPv6和区块链等领域。
• 现金流：经营性现金流净额为-7231.19万元，同比减少377%，主要由于应收款项增加；投资活动现金流为负，筹资活动现金流波动较大。

关键信息

财务指标

• 营业收入：2018H1为27.82亿元，2016A为2,317.63百万元，2017A为4,077.17百万元。
• 毛利率：2018H1为20.69%，同比提升0.41个百分点。
• 净利率：2018H1为10.5%，同比略有下降。
• 资产负债率：2018H1为32.0%，较2017A有所下降。
• 市盈率（P/E）：2018H1为30.66倍，预计2020E为16.08倍。

风险提示

• 收购子公司未能实现承诺业绩；
• 子公司完成业绩承诺后可能出现业绩下滑；
• 市场竞争加剧可能导致毛利率下滑；
• 贸易战对AWS业务可能产生不确定影响。

盈利预测

资产负债表概览

投资评级

• 公司评级：谨慎增持
• 当前价格：14.58元
• 报告日期：2018-08-16

联系方式

免责声明

本报告为广发证券内部资料，仅发送给重点客户，不对外公开发布。报告内容仅供参考，不构成投资建议，广发证券不对因使用本报告内容而产生的损失承担责任。