深度报告-20230206-东吴证券-蓝特光学-688127.SH-国内光学元件领军者_车载+消费领域深度布局蓄力长期成长_30页_2mb

蓝特光学（688127）总结

核心内容

蓝特光学是国内领先的光学元件供应商，深耕光学元件领域二十余年，主要产品包括光学棱镜、玻璃非球面透镜以及玻璃晶圆三大系列。公司业务布局持续完善，从消费电子向AR/VR和汽车领域拓展，成为AMS、康宁、舜宇、索尼等国内外知名企业的重要合作伙伴。

主要观点

1. 多领域布局：公司产品从消费电子智能手机扩展至AR/VR、汽车（摄像头、激光雷达）等领域，业务结构不断优化，增强长期成长能力。
2. 微棱镜业务增量可期：随着潜望式摄像头成为手机镜头发展趋势，微棱镜作为关键组件将迎来需求增长。公司掌握核心工艺技术，有望成为A客户新机型微棱镜供应商。
3. 玻璃非球面透镜迎车载风口：随着高阶自动驾驶渗透率提升，车载摄像头和激光雷达需求增加，玻璃非球面透镜凭借其优异的光学性能成为主流选择。公司已切入速腾聚创、舜宇等核心客户供应链。
4. AR设备带动玻璃晶圆需求：光波导技术成为AR设备最优解，玻璃晶圆作为关键材料，公司已与康宁、DigiLens等企业合作，未来有望受益AR设备市场增长。
5. 盈利预测与投资评级：公司预计2022-2024年归母净利润分别为0.93/2.19/3.48亿元，对应PE分别为89/38/24倍，首次覆盖给予“买入”评级。

关键信息

财务数据

业务布局

• 光学棱镜：主要应用于潜望式摄像头，2022年销售收入为1.55亿元，同比增长-33%。
• 玻璃非球面透镜：应用于车载摄像头和激光雷达，2022年销售收入为1.73亿元，同比增长75%。
• 玻璃晶圆：应用于AR设备光波导技术，2022年销售收入为0.48亿元，同比增长10%。

技术与产能

• 微棱镜：公司已掌握研磨、抛光与胶合核心技术，产品精度和性能行业领先。计划投资5.02亿元建设微棱镜产业基地，提升产能与交付能力。
• 玻璃非球面透镜：公司采用模造工艺，具备高精度、低成本优势。已与速腾聚创、舜宇等核心客户合作，未来有望进一步扩大市场份额。
• 玻璃晶圆：公司具备高折射率、超薄、大尺寸等技术优势，已与康宁、DigiLens等企业合作，布局AR光波导技术。

客户与市场

• 核心客户：包括A客户、速腾聚创、舜宇、康宁、DigiLens、Magic Leap等知名企业。
• 市场前景：
  • 潜望式摄像头：预计2025年全球出货量将达1.28亿颗，CAGR为29.6%。
  • 车载激光雷达：预计2025年市场规模达72亿美元，CAGR为41%。
  • AR设备：预计2025年全球出货量达2400万台，推动玻璃晶圆需求增长。

风险提示

1. 下游需求不及预期：若自动驾驶汽车对激光雷达和高清摄像头需求未达预期，可能影响公司业绩。
2. 对大客户依赖：若A客户对微棱镜产品认证和量产未达预期，可能对公司造成影响。
3. AR设备出货不及预期：若AR设备市场发展不及预期，可能影响玻璃晶圆业务。
4. 疫情反复：若疫情反复影响终端产品出货或产业链，将对公司业绩带来不利影响。

总结

蓝特光学凭借其在光学元件领域的深厚积累和技术优势，积极布局潜望式摄像头、车载激光雷达与AR设备等高增长市场。公司产品技术领先，客户资源丰富，未来有望充分受益于行业增长，实现业绩持续提升。当前估值合理，首次覆盖给予“买入”评级。