20220906-开源证券-蓝特光学-688127.SH-公司首次覆盖报告_深耕光学冷加工领域_技术工艺受知名厂商认可_19页_2mb

蓝特光学（688127.SH）总结

核心内容

蓝特光学是一家深耕光学冷加工领域的高新技术企业，成立于1995年，专注于光学元件的研发与制造，包括棱镜、非球面透镜、玻璃晶圆等产品。公司凭借卓越的制造工艺和技术积累，已成功进入苹果、索尼等国际知名企业的供应链，并在多个新兴领域如VR/AR、车载镜头、激光器等布局。

主要观点

• 技术优势：公司拥有高精度光学加工技术，如超高精度玻璃靠体加工、超高效大批胶合切割、大尺寸棱镜加工等，产品精度高、性能优，得到行业龙头认可。
• 市场应用广泛：公司产品主要应用于消费电子（如智能手机、AR/VR设备）、光学仪器（如显微镜、望远镜）和车载领域（如摄像头、激光雷达）。
• 成长性强劲：公司正处于快速成长期，2014年之后进入多元化发展阶段，2015年进入苹果供应链，2017年进入车载镜头领域，2022年预计营收达4.97亿元，2024年预计增长至13.24亿元。
• 盈利预测：公司预计2022/2023/2024年实现净利润分别为1.56/2.93/3.90亿元，对应PE分别为52.6/28.0/21.0倍，首次覆盖给予“买入”评级。
• 未来增长点：微棱镜、玻璃非球面透镜、玻璃晶圆等产品有望带来增量，特别是微棱镜在潜望式镜头中的应用，以及玻璃晶圆在AR和半导体光学领域的潜力。

关键信息

公司发展历史与业务布局

• 公司自1995年成立以来，持续进行光学镀膜和棱镜冷加工工艺研发，2015年进入苹果供应链。
• 2017年推出高精度模压玻璃非球面透镜，进入车载镜头领域，成为索尼供应商。
• 2018年布局激光器、激光雷达等领域，2019年进入智能手机高倍率变焦镜头市场。
• 2022年公司预计营收4.97亿元，2024年预计增长至13.24亿元。

技术与产品优势

• 公司光学棱镜的尺寸公差控制在±0.01mm，角度公差小于1′，面型精度误差小于0.04λ。
• 玻璃非球面透镜在车载、智能手机等领域的应用需求旺盛，公司具备生产口径1.5-120mm的玻璃非球面透镜能力。
• 玻璃晶圆产品具备高精度和良好光学性能，可应用于光波导、半导体衬底等领域，已进入康宁、DigiLens等公司供应链。

财务与估值

• 2020A-2021A营业收入分别为439/415百万元，2022E-2024E预计分别为497/952/1324百万元。
• 2020A-2021A净利润分别为183/140百万元，2022E-2024E预计分别为156/293/390百万元。
• 2022年PE为52.6倍，2023年PE为28.0倍，2024年PE为21.0倍。
• 公司研发费用率从2017年的3.9%提升至2021年的10.6%，持续加大研发投入。

风险提示

• 下游终端出货量不及预期。
• 潜望式镜头渗透率不及预期。
• VR/AR技术迭代不及预期。
• AR技术成果产业化不及预期。
• 公司导入客户情况不及预期。

产品与市场应用

光学棱镜

• 公司光学棱镜主要应用于消费电子，尤其是智能手机的人脸识别、3D结构光模组。
• 微棱镜用于潜望式镜头，可实现高倍光学变焦，公司已多次送样给客户。

玻璃非球面透镜

• 车载镜头需求旺盛，公司产品在耐高温、抗震、防磁等方面表现优异。
• 玻璃非球面透镜毛利率较高，2022E-2024E预计分别为39.0%/39.0%/39.0%。

玻璃晶圆

• 用于AR光波导、半导体衬底和深加工领域，公司已进入康宁、DigiLens等公司供应链。
• 随着AR和VR技术的发展，玻璃晶圆市场有望快速增长。

财务摘要

附：可比公司估值情况

总结

蓝特光学凭借在光学冷加工领域的深厚积累和领先技术，成为消费电子、车载镜头和AR/VR等新兴市场的重要供应商。随着潜望式镜头、玻璃非球面透镜和玻璃晶圆等产品的持续推广，公司未来增长空间广阔。尽管面临一定的市场和技术风险，但公司仍具备较强的研发能力和市场竞争力，首次覆盖给予“买入”评级。