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文档总结：BNP Paribas STEER™ 更新

核心内容

BNP Paribas STEER™ 是一个基于市场数据的短期外汇公平价值模型，用于预测汇率的短期走势并辅助交易策略。该模型自2012年起运行，涵盖G10和21种新兴市场（EM）货币。2017年1月，BNP Paribas 对 STEER™ 模型进行了更新，以更好地适应负利率和低利率环境。

主要观点

• 模型更新：STEER™ 现在使用对数和非对数利率变量的切换机制，以更准确地反映低利率和负利率环境。对于G10货币，当2年期利率低于1.00%时，采用非对数变量，从而避免模型在利率接近零时的不稳定。
• 模型特点：STEER™ 基于汇率与利率、股票市场和商品市场之间的关系，采用协整理论进行计算，确保模型关系的统计显著性。与传统的经济基本面模型相比，STEER™ 的偏离通常持续几天到几周，而不是几个月甚至几年。
• 交易策略：STEER™ 提供了一套交易规则，用于识别“便宜”和“昂贵”的货币对。当汇率偏离STEER™超过1.5个标准差时，触发交易信号。交易规则对G10和EM货币略有不同，但都要求至少2:1的风险回报比。
• 模型应用：STEER™ 可用于解释近期汇率变动的驱动因素、量化短期预测和情景分析，以及捕捉货币对对其他市场变量的敏感性。此外，STEER™ 的收益与传统的外汇动量和套利策略具有低相关性，提供了良好的多样化效果。
• 性能表现：自2014年以来，STEER™ 与动量和套利策略组合的组合表现具有较高的夏普比率，且在市场环境不佳时表现优于传统策略。

关键信息

模型更新细节

• 利率处理：引入了对数和非对数利率变量的切换，以更好地适应负利率和低利率环境。
• 适用范围：模型适用于G10和EM货币，涵盖21种新兴市场货币。
• 数据频率：基于每日市场数据，无滞后，提供高频的公平价值评估。

模型变量

• 利率差异：2年期利率互换是汇率的重要驱动因素。
• 收益率曲线斜度或CDS：对于G10货币对，使用10年政府收益率与3个月互换率的差值；对于EM货币对，使用CDS来反映信用风险。
• 本地股市表现：反映经济前景和盈利预期。
• 全球股市表现：用于识别风险敏感型或避险型货币。
• 商品价格：用于捕捉贸易条件效应，尤其是对商品出口国的货币影响。

交易规则

• 交易目标：当汇率偏离STEER™超过1.5个标准差时，触发交易。对于G10货币，目标是将汇率回调至STEER™；对于EM货币，目标是回调一个标准差。
• 止损机制：止损设置为至少预期收益的一半，以确保2:1的风险回报比。
• 交易期限：交易期限最长为20个工作日，超过此期限则关闭交易。
• 最低预期收益：仅在预期收益高于1%时才建立交易（G10）或高于0.5%时（EM）。

模型应用与收益

• 短期预测：STEER™ 可用于量化短期汇率预测和情景分析，例如评估当地CDS上升对USDZAR的影响。
• 多样化收益：STEER™ 的收益与传统的动量和套利策略低相关，提供良好的多样化效果。
• 历史表现：自2014年以来，STEER™ 与动量和套利策略组合的夏普比率为0.93，而在2002-2014的回测期间为1.38。

模型图表示例

• EURUSD、GBPUSD、USDJPY、EURSEK 等货币对的STEER™ 新旧对比图表显示，模型更新后，部分货币对的STEER™ 值有所变化。
• 图表18 展示了STEER™ 在解释近期汇率变动驱动因素方面的应用。

模型局限性

• 非独立研究：该文档为营销通讯，不构成独立投资研究，仅适用于专业客户和合格交易对手。
• 数据来源：模型数据基于公开来源，可能未经过独立验证。

模型优势

• 高频无滞后：基于每日数据，提供即时的公平价值评估。
• 多样化收益：与传统策略低相关，有助于构建多元化的外汇投资组合。
• 适应市场变化：模型更新以适应低利率和负利率环境，提高策略盈利能力。

联系信息

• 全球市场研究与策略负责人：Robert McAdie
• 宏观量化策略师：Michael Sneyd
• 外汇策略负责人：Steven Saywell
• 新兴市场策略负责人：Wike Groenenberg
• 其他策略师：Sam Lynton-Brown、Clara Leonard、Natalie Rickard、Daniel Katzive、Vasilis Koutsaftis、Piotr Chwiejczak、Erkin Isik、Mirza Baig、Altaz Daga、Kun Shan、Tianhe Ji、Gabriel Gersztein、Samuel Castro、Gustavo Mendonca

模型发布与分发

• 发布者：BNP Paribas London Branch
• 分发联系人：
  • Barbara Consuelo
  • Amanda Grantham-Hill
  • Anna McLauchlin
  • Louise Bylicki

法律声明

• 非独立研究：该文档为营销通讯，不构成独立投资研究。
• 适用对象：仅适用于专业客户和合格交易对手。
• 免责声明：模型数据基于公开信息，未经过独立验证，不保证其准确性或完整性。

总结

BNP Paribas STEER™ 是一个基于市场数据的短期外汇公平价值模型，旨在提高交易策略的盈利能力。模型更新以适应负利率和低利率环境，使用对数和非对数利率变量的切换机制。模型涵盖G10和EM货币，使用利率、股票市场和商品市场数据进行计算，提供短期预测和情景分析。STEER™ 的交易策略在市场环境不佳时表现优于传统策略，具有良好的多样化效果。该模型适用于专业投资者，并需注意其法律声明和适用范围。