20221027-开源证券-国联证券-601456.SH-国联证券2022年3季报点评_投行资管同比高增_自营投资风险中性_4页_901kb

国联证券 (601456.SH) 2022年3季报点评总结

核心内容概述

国联证券在2022年前三季度的业绩表现略低于预期，但其投行和资管业务保持了较高的同比增长。公司整体展现出较强的长期成长潜力，尽管面临市场波动和交易量下降带来的挑战，但通过定增和战略调整，仍有望在资本中介业务上取得突破。

主要观点

• 业绩表现：

  • 2022年前三季度营业总收入为20.6亿元，归母净利润为6.4亿元，同比分别增长0%和下降2%。
  • 第三季度营业总收入7.8亿元，归母净利润2.1亿元，环比分别增长22%和下降17%。
  • 前三季度年化ROE为5.2%，较2021年下降1.4个百分点。
  • 期末杠杆率（扣客户保证金）为3.54倍，较年初上升0.20个百分点。

• 业务分析：

  • 经纪业务：受市场活跃度下降影响，净收入同比下降8.5%，主要由于交易量下降。
  • 投行与资管业务：
    • 投行业务净收入4.2亿元，同比增长36%，公司成功完成2单IPO，承销金额达22.4亿元，且有1单处于证监会注册状态，4单申报在审。
    • 资管业务净收入1.3亿元，同比增长63%，预计管理规模的扩大是收入增长的主要驱动因素。
  • 自营投资：自营投资收益率保持稳健，前三季度年化收益率为3.8%，但金融资产规模环比下降19%，导致投资收益增长不及预期。

• 定增计划与资本中介业务：

  • 公司拟非公开发行A股股票，募资不超过70亿元，将有助于增强资本实力，推动衍生品等资本中介业务发展。
  • 分类评级升至A类，可能带来场外期权增量业务。

• 财务预测：

  • 调整后的2022-2024年归母净利润预测分别为8.3/11.9/14.9亿元，同比分别增长-6%/+43%/+25%。
  • EPS分别为0.29/0.42/0.53元，对应2022-2024年PB分别为1.6/1.5/1.4倍。
  • 投资者维持“买入”评级，认为公司具备中长期成长性。

• 风险提示：

  • 市场波动风险
  • 财富管理业务增长不及预期

关键信息

• 股价与市值：

  • 当前股价为9.54元
  • 一年最高最低分别为16.79元和8.52元
  • 总市值为270.15亿元，流通市值为94.35亿元
  • 总股本为28.32亿股，流通股本为9.89亿股
  • 近3个月换手率为215.3%

• 财务摘要：

  • 营业收入：2022年预计为29.23亿元，2023年为35.99亿元，2024年为43.55亿元
  • 归母净利润：2022年预计为8.35亿元，2023年为11.91亿元，2024年为14.90亿元
  • 毛利率：2022年预计为37.8%，2023年为43.8%，2024年为45.3%
  • 净利率：2022年预计为28.6%，2023年为33.1%，2024年为34.2%
  • ROE：2022年预计为5.0%，2023年为6.8%，2024年为8.1%

• 财务比率：

  • 资产负债率：2022年预计为77.3%，2023年为79.1%，2024年为81.0%
  • 净负债比率：2022年预计为2.2%，2023年为2.6%，2024年为3.0%
  • 总资产周转率：2022年预计为4.2倍，2023年为4.5倍，2024年为4.7倍
  • 每股收益：2022年预计为0.29元，2023年为0.42元，2024年为0.53元
  • P/B：2022年为1.6倍，2023年为1.5倍，2024年为1.4倍

估值指标

• P/E：2022年为32.4倍，2023年为22.7倍，2024年为18.1倍
• EV/EBITDA：2022年为67.0倍，2023年为54.7倍，2024年为49.9倍

总结

国联证券作为一家中长期成长性相对确定的中小券商，其投行和资管业务表现亮眼，尽管受市场波动和交易量下降影响，整体业绩略低于预期，但其成长潜力仍被看好。公司通过70亿元定增计划增强资本实力，推动资本中介业务发展，且分类评级提升有望带来新的业务机会。分析师维持“买入”评级，认为公司具备良好的长期发展预期，当前估值合理，具备投资价值。