20171019-川财证券-中国联通-600050.SH-2017年首三季度业绩预增公告点评_中国联通已进入高增长阶段_4页_1mb

报告摘要

中国联通2017年前三季度业绩预增总结

核心内容

中国联通在2017年前三季度展现出显著的业绩增长，标志着公司已进入高增长阶段。公告显示，公司移动用户数、4G用户数及固网宽带用户数均实现大幅增长，同时净利润同比大幅上升，反映出公司在市场拓展和运营效率方面的积极进展。

主要观点

用户增长强劲：
- 移动出账用户9月净增382.3万户，连续两个月保持高增长。
- 4G用户9月净增756.3万户，创历史新高。
- 固网宽带用户9月净增41.7万户，比前三个月净增数之和高出33.3万户。
净利润大幅上升：
- 2017年前三季度净利润预计为39.6亿元，同比增长约168.4%。
增长潜力大：
- 移动用户增长与网络质量提升、与互联网公司合作加强、混改提升员工积极性密切相关。
- 大数据业务具备巨大潜力，公司已成立大数据公司，预计未来在征信和位置服务方面将带来额外收入。
混改推动效率提升：
- 高管团队积极推动混改落地，提升公司整体运营效率，对混改带来的正面影响持乐观态度。
盈利预测与估值：
- 2017/2018/2019三年EPS分别为0.06/0.27/0.46元。
- 合理的估值范围对应2018年PE为35X-40X，即股价范围为9.5-10.9元。
- 维持“买入”评级。

关键信息

用户增长

移动出账用户净增382.3万户，4G用户净增756.3万户，固网宽带用户净增41.7万户。

财务表现

2017年前三季度净利润预计为39.6亿元，同比增长约168.4%。
营业收入预计增长6%，2017年E为289408百万元，2018年E为323522百万元，2019年E为372092百万元。

财务比率

毛利率：从22.8%增长至31.0%。
净利率：从4.6%下降至0.1%，但预计未来将逐步提升。
ROE：从0.2%增长至10.6%。
ROIC：从0.9%增长至8.9%。
资产负债率：从62.6%下降至57.7%。
PE：从952.01下降至15.08，估值显著改善。

投资现金流

2017年E经营活动现金流为18329百万元，投资活动现金流为-44634百万元，筹资活动现金流为25178百万元，现金净增加额为-1128百万元。

风险提示

混改可能不及预期。
创新业务（如大数据）发展可能不理想。

结构分析

营业收入与利润增长

2017年E营业收入增长6%，2018年E增长11.8%，2019年E增长15%。
营业利润2017年E增长1885%，2018年E增长341.1%，2019年E增长66.7%。
归属于母公司净利润2017年E增长717.2%，2018年E增长359.6%，2019年E增长68.1%。

资产与负债情况

流动资产从2016年的82234百万元下降至2017年的65827百万元，但2018年E回升至75132百万元。
非流动资产持续增长，从2016年的533673百万元增长至2019年E的584375百万元。
负债合计从2016年的385400百万元略有下降至2017年的384791百万元，但2018年E略有回升。

现金流量

经营活动现金流2017年E为18329百万元，2018年E为67548百万元，2019年E为79912百万元。
投资活动现金流持续为负，但幅度逐渐收窄。
筹资活动现金流2017年E为25178百万元，2018年E为-24512百万元，2019年E为-35676百万元。

结论

中国联通在2017年前三季度实现了用户数和净利润的显著增长，显示出公司在市场拓展和运营效率方面的积极变化。公司通过混改提升了员工积极性，同时加强了与互联网公司的合作，推动了移动用户数的持续增长。此外，大数据业务的潜力也为公司未来的盈利增长提供了新的动力。尽管存在混改和创新业务发展的不确定性，但公司整体表现积极，盈利预测和估值显示其具备较高的投资价值，维持“买入”评级。

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