20220327-银河期货-天然橡胶及20号胶季报_胶水验证橡胶低估值_芯片仍限制轮胎消化-呈现基础数据之美_108页_8mb

天然橡胶市场分析总结

核心内容

本报告分析了天然橡胶市场的基本面、价格波动、供需变化及宏观因素对市场的影响，主要关注国内和国际供需数据、贸易流通情况以及宏观环境对橡胶价格的潜在影响。

主要观点

• 天然橡胶低估值：当前天然橡胶价格处于较低水平，与去年开割初期相比，胶水价格与胶块价格几乎持平，表明市场估值偏低。
• 轮胎行业分化：国内半钢轮胎产线开工率高于全钢轮胎，反映出乘用车市场复苏速度快于商用车市场。
• 疫情限制终端消费：尽管轮胎开工率有所回升，但终端消费仍受到疫情反复的抑制。
• 芯片短缺影响库存消化：全球汽车零部件库存偏高，芯片短缺仍是限制轮胎成品库存消化的关键因素。
• 宏观因素对橡胶估值有支撑：橡胶的低估值使其在宏观通胀回落时具备一定的对冲能力，成为多配品种。

关键信息

一、国内开割与终端消费

• 云南开割：云南地区陆续开割，胶水价格为11500元/吨，与胶块价格持平。
• 轮胎开工率：半钢轮胎开工率为72.2%，全钢轮胎开工率为56.6%，显示乘用车恢复好于商用车。
• 终端消费：轮胎终端消费复苏进程受疫情限制，导致市场整体需求疲软。

二、橡胶自身矛盾与低估值

• 汽车库存情况：全球汽车库存处于低位，但汽车零部件库存处于历史高位。
• 芯片短缺：芯片短缺限制了轮胎成品库存的消化，成为偏空因素。
• 低估值支撑：天然橡胶价格处于商品偏低位置，具备抵御宏观通胀回落的能力。

三、宏观供应

• 全球数据：
  • ENSO指数：厄尔尼诺与南方涛动指数变化，显示气候对橡胶产量的影响。
  • 泰国降雨量：产量加权降雨量变化，影响泰国橡胶产量。
  • 日本合成胶产量：日本通用合成胶产量变化，影响全球橡胶市场。
  • 日本进口能源价格：能源价格波动对橡胶成本有间接影响。

四、微观供应

• 全球数据：
  • 橡胶绝对价格：泰国胶水、杯胶、烟片等价格变化，显示市场供需情况。
  • 价差分析：泰国胶水与杯胶、烟片等价差分析，反映市场结构变化。
• 海外数据：
  • 泰国胶水产品：泰国胶水与杯胶价差变化，显示市场供需状况。
  • 泰国橡塑行业劳动成本：劳动成本上升对橡胶成本构成压力。
• 国内数据：
  • 云南胶水与胶块：价差分析显示胶水与胶块价格接近。
  • 海南胶水与云南胶水：价差分析显示海南胶水略高于云南胶水。

五、贸易流通

• 东南亚六大主产国平衡表：包括中国、泰国、印尼等国家的进口、产量、消费、出口及库存情况。
• 国内保税区库存：保税区内库存变化显示市场供需状况。
• RU仓单库存：RU合约库存变化，反映市场预期与实际供应的差异。
• 海外数据：日本、美国等国家的橡胶相关贸易数据，如日本通用合成胶产量、美国轮胎相对重要性权重等。

六、宏观消费

• 国内数据：
  • 商品房成交量：30城商品房成交数据变化，反映房地产市场状况。
  • 集成电路贸易：集成电路进出口数据变化，影响橡胶需求。
  • 集装箱出口运价：显示国际贸易活跃度。
• 海外数据：
  • 欧洲中间品进出口：显示欧洲经济对橡胶的需求。
  • 日本集成电路库存：库存变化反映日本电子产业状况。
  • 各国外汇储备：包括英国、瑞士、以色列等18个国家，反映全球经济状况。

七、宏观信用

• 国内数据：
  • 信贷规模：显示国内金融环境。
  • 中债新综合指数：反映债券市场状况。
  • 行业风险溢价：显示市场对行业风险的预期。
• 海外数据：
  • 美国货币流通量：显示美国经济活跃度。
  • 美国联邦基金利率：显示美国货币政策。
  • 美国10年期国债票面利率：显示美国金融市场状况。

八、其他数据

• 外汇储备：各国外汇储备变化，显示国际资本流动情况。
• 图表分析：多个图表显示了不同时间周期内的市场变化趋势，包括终端58因子、远端49因子、天然橡胶37年周期等。

结论

天然橡胶市场当前处于低估值状态，主要受供需矛盾和疫情限制终端消费影响。尽管存在宏观支撑，但需关注芯片短缺对轮胎行业的影响及未来宏观经济走势。市场参与者应密切跟踪供需数据及宏观政策变化，以制定相应的投资策略。