20210718-开源证券-双良节能-600481.SH-中小盘首次覆盖报告_碳中和积极践行者_节能节水与新能源业务高景气周期共振_19页_2mb

双良节能（600481.SH）首次覆盖报告总结

核心内容概述

双良节能是一家以溴冷机业务起家，逐步发展为综合性节能节水行业龙头的企业，同时在多晶硅还原炉领域占据绝对龙头地位，并于2021年开始布局单晶硅片业务。公司是碳中和的积极践行者，其节能节水与新能源业务在政策推动下迎来高景气周期，因此首次覆盖给予“买入”评级。

主要观点

• 节能节水业务：公司凭借卓越的节能节水效率及技术迭代优势，成为行业龙头。随着碳中和政策推进，节能减排设备的经济价值将被重新评估，公司相关业务有望获得市场重新定价。
• 多晶硅还原炉业务：公司在该领域具有领先优势，2021年以来已签订大量订单，预计还原炉业务将在未来几年保持高景气，成为公司业绩增长的重要驱动力。
• 单晶硅片业务：公司快速布局20GW单晶硅片项目，有望充分发挥后发优势，推动公司进入光伏产业链更深层次，构建新的成长曲线。

关键信息

财务数据

• 当前股价：7.42元
• 总市值：120.74亿元
• 流通市值：120.74亿元
• 总股本：16.27亿股
• 流通股本：16.27亿股
• 近3个月换手率：162.7%

盈利预测（单位：亿元）

估值对比

业务发展

• 节能节水业务：涵盖溴冷机、空冷器、换热器等产品，广泛应用于电力、化工、冶金等行业，节能效果显著。
• 多晶硅还原炉业务：作为多晶硅制备的必要设备，公司产品在2021年已签约13亿元订单，预计未来三年收入分别为12/12/10亿元。
• 单晶硅片业务：包头20GW项目快速推进，预计2021年底开始投产，2023年实现一期达产，预计收入分别为0.5/35/65亿元。

风险提示

• 单晶硅项目进展不及预期
• 硅片价格超预期下跌

技术与市场优势

• 技术优势：公司拥有先进的节能技术，如溴化锂吸收式热泵、余热再利用、空冷系统等，显著降低能耗。
• 市场优势：公司产品在多个领域占据领先地位，尤其在空冷系统和换热器市场，具有较高的客户认可度。
• 管理能力：公司具备高效的管理机制，推动项目快速落地，如包头20GW项目。

行业前景

• 碳中和推动：政策明确，节能减排成为主流趋势，公司业务将受益于政策导向。
• 光伏行业高景气：光伏装机量持续增长，硅料价格攀升，带动多晶硅还原炉及硅片业务发展。
• 产业链延伸：公司正逐步从节能节水业务拓展至光伏产业链，未来增长潜力巨大。

结论

双良节能在碳中和背景下，其节能节水与新能源业务均迎来高景气周期，盈利能力和市场前景良好。公司作为行业龙头，具备显著的技术与管理优势，未来有望实现持续增长。首次覆盖给予“买入”评级，建议投资者关注。