20230424-华安证券-艾迪药业-688488.SH-Q1业绩大超预期_实现盈利华丽反转_5页_369kb

艾迪药业2023Q1业绩总结

性能表现

2023年第一季度，公司实现营业收入113亿元，同比大幅增长22085%；归母净利润4862万元（正向），扣非归母净利润-0.005亿元。经营性现金流净额为-0.056亿元。主要增长动力来自人源蛋白业务反转（收入增加5.74966亿元）和HIV新药业务放量（收入增加1.86813亿元）。毛利率提升至44.32%，主要由于销售量增长和费用率下降。

增长驱动因素

• HIV新药持续高速增长：2023Q1销售收入约2.02303亿元，同比增长120.6%，环比增长34.8%。艾诺韦林片全年销售约3.3495亿元，Q1贡献1.549亿元。
• 人源蛋白业务已实现反转，收入显著增加。
• 费用率整体下降：销售费用率16.22%（下降11.14个百分点），管理费用率2.073%（显著降低），研发费用率8.72%（下降3.039个百分点）。

产品与战略

公司在HIV治疗领域领先，推出国产首个第三代口服药艾诺韦林（ACC007）和首个复方单片制剂艾诺米替（ACC008）。艾诺韦林于2021年上市，2022年纳入医保；艾诺米替2023年获批，正在进行头对头临床试验。预计2023-2025年收入年复合增长率高，将推动双重产品放量。

投资建议

维持“买入”评级，上调净利润预测基于盈利平衡实现。预计2023-2025年收入分别为497亿元、750亿元、1044亿元，同比增长103.4%、51.1%、39.1%；净利润预测从负转正，PE估值为5600X（2023年）下，长期增长潜力受认可。

风险提示

潜在风险包括HIV药物销售波动、人源蛋白订单不确定性、医保政策变化等，可能影响业绩可持续性。