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私募做市专题总结：做市是烫手的山芋 or 赚钱的聚宝盆？

核心内容概览

本报告基于2014年8月25日至2016年9月21日的3672条做市商库存股有效数据，分析了新三板市场中做市商的收益情况与做市企业的表现。报告重点探讨了做市商在市场中的角色、资金投入情况以及部分企业的高收益或浮亏原因。

主要观点与关键信息

一、7成做市企业浮盈，高议价是做市商一大王牌

• 69.20%的做市企业浮盈：在974家做市企业中，截至2016年9月21日，有674家企业的最新总市值高于做市商投后总市值，浮盈比例高达69.20%。
• 17只个股浮盈超5倍：其中17只个股的收益率超过5倍，其中6只个股浮盈超过10倍。
• 高收益企业主要源于初始成本低：在收益率250%及以上的51家做市企业中，92%的高收益来源于做市商初始获取成本低，只有4家企业的PE高于15倍。
• 企业经营恶化是浮亏主因：有49家企业的溢价率低于-50%，其中33家因经营恶化导致，表现为营收和盈利的负增长。
• 高收益企业分布广泛：高收益企业几乎平均分布在各个月份，显示做市商具有较强的议价能力。

二、86家做市商投入171.23亿元，最赚钱的可能是中信证券

• 平均投入接近2亿元：86家做市商合计投入171.23亿元，平均每家投入约2亿元。
• 资金投入分布：投入10亿以上的做市商有2家，5~10亿元的有6家，2~5亿元的有20家，1~2亿元的有16家，1亿以下的有42家。
• 最土豪做市商：东方证券和广发证券分别投入16亿和11亿，为前两名。
• 加权平均收益率排名：在剔除部分数据较少的做市商后，排名前五的做市商为中信证券（76.99%）、中山证券（60.96%）、兴业证券（59.27%）、东方证券（57.06%）、东吴证券（54.66%）。

三、做市商摇钱树大揭秘

• 收益率最高的5家做市企业：

  • 巨正源（2123.89%）
  • 天信投资（1890.25%）
  • 广东羚光（1342%）
  • 太尔科技（1144.11%）
  • 中泰环保（1108.11%）

• 浮盈金额最大的5家做市企业：

  • 仁会生物（总投入1.91亿，浮盈5.73亿）
  • 大地和（总投入7300万，浮盈5.14亿）
  • 阿波罗（总投入1.63亿，浮盈2.37亿）
  • 基美影业（总投入1.19亿，浮盈2.34亿）
  • 贝特瑞（总投入1.4亿，浮盈2.31亿）

• 最佳创收标的次数最多的3家做市企业：

  • 广通软件（3家做市商）
  • 树业环保（3家做市商）
  • 安达科技（2家做市商）

做市商与企业的收益关系

• 高收益企业特征：主要集中在初始成本低的做市企业，这些企业在做市后市值显著增长，从而为做市商带来高额回报。
• 低收益或浮亏企业特征：多因企业自身经营恶化或定增估值过高导致，部分企业即使估值正常，也因外部因素影响收益率为负。

数据与方法说明

• 数据来源：Wind数据，统计范围为2014年8月25日至2016年9月21日。
• 计算方法：采用加权平均收益率法，剔除数据较少的做市商，以更准确反映做市商整体收益情况。
• 重要声明：本报告基于公开数据，不保证其准确性与完整性，且不构成投资建议，仅用于参考。

结论

做市商在新三板市场中扮演着重要角色，其议价能力和资金投入是获取高收益的关键因素。尽管部分企业因经营问题导致收益率为负，但整体上，做市业务对多数做市商而言是盈利的，特别是那些初始成本低、估值合理的做市企业。中信证券在做市商中表现突出，成为可能的“最赚钱”做市商之一。