2017-业绩短期低于预期，血制品行业“新常态”_6页-1mb

华兰生物 (002007.SZ) 行业分析总结

核心内容概览

华兰生物作为生物技术行业的龙头企业，其长期竞争力评级高于行业均值。公司当前市场价格为31.73元人民币，2017年1-6月盈利预告调整为同比增长0-15%，预计盈利4.10亿元至4.72亿元。分析师认为，尽管短期业绩略低于预期，但公司作为行业龙头，具备穿越周期的能力，未来增长潜力较大，因此给予“增持”评级。

主要观点

• 行业新常态：血制品行业正在告别量价齐升的阶段，进入以需求和供应周期性变化为主的新常态。
• 龙头优势：在行业新常态下，龙头企业由于经营效率高、抗风险能力强，仍具有长线价值。
• 产品结构：凝血因子类产品缺口较大，未来仍具增长潜力；而人白蛋白受采浆量上升和进口产品影响，可能面临过剩。
• 静丙销售：静丙销售依赖更大力度的市场推广和销售行为，需时间实现增长。
• 公司业绩：公司2017-2019年每股收益预测分别为0.99、1.18、1.42元，净利润增长率分别为18.16%、19.38%、20.25%。
• 疫苗与单抗业务：疫苗业务有望逐步减亏，单抗业务布局全面，具备长期发展潜力。

关键信息

市场数据

• 已上市流通A股：803.83百万股
• 总市值：29,511.68百万元
• 年内股价最高最低：40.47/31.63元
• 沪深300指数：3659.68
• 深证成指：10561.09

财务指标预测

• 损益表：
  • 2017-2019年净利润分别为910、1,087、1,307百万元
  • 净利率稳定在40%左右
• 现金流量表：
  • 经营活动现金净流在2017-2019年分别为437、558、795百万元
• 资产负债表：
  • 流动资产占比逐步上升，从2017年的72.6%增长至2019年的82.3%
  • 负债股东权益合计稳步增长，2019年达到6,999百万元

比率分析

• 每股指标：
  • 每股收益从2015年的1.013元增长至2019年的1.423元
  • 每股经营性现金流从2015年的0.941元下降至2017年的0.470元，但逐步回升
• 回报率：
  • 净资产收益率从2015年的16.11%增长至2019年的20.53%
  • 总资产收益率从2015年的14.65%增长至2019年的18.91%
• 资产管理能力：
  • 应收账款周转天数上升，可能反映销售回款压力
  • 存货周转天数上升，可能影响现金流
• 偿债能力：
  • 资产负债率逐步上升，从2016年的4.62%增长至2019年的5.37%

投资建议

• 评级：增持
• 盈利预测：2017-2019年EPS分别为0.99、1.18、1.42元
• 行业对比：公司长期竞争力高于行业均值

风险提示

• 血制品供需关系进一步恶化
• 存货和应收账款对现金流的压力

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上

附录信息

• 相关报告：

  • 《行业逐步告别量价齐升 龙头成长稳健不改长期乐观-华兰生物公...》，2017.5.2
  • 《血制品增长强劲持久其他业务不断发展-华兰生物公司点评》，2017.3.28
  • 《业绩高增长符合预期角逐国内血制品龙头地位-华兰生物公司点评》，2017.2.28
  • 《新分装车间获得GMP认证，凝血因子类产能有望大幅提升-华兰生...》，2016.12.26
  • 《血液制品龙头优秀而全面-华兰生物公司深度研究》，2016.12.2

• 历史推荐和目标定价：

  • 2016-08-18：买入，目标价44.50~46.50元
  • 2016-12-02：买入，目标价40.83~42.60元
  • 2017-05-02：买入，目标价未提供

联系信息

• 袁维：yuan_wei@gjzq.com.cn
• 李敬雷：lijingl@gjzq.com.cn，SAC执业编号：S1130511030026

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