20230323-浙商证券-爱柯迪-600933.SH-爱柯迪22年年报点评报告_持续加码新能源_22Q4业绩超预期_3页_1023kb

爱柯迪(600933) 2022年年报点评总结

核心内容

爱柯迪在2022年实现了显著的业绩增长，全年营收达到42.7亿元，同比增长33.1%；归母净利润达到6.5亿元，同比增长109.3%。其中，2022年第四季度营收12.4亿元，同比增长45.1%，环比增长3.8%；归母净利润2.4亿元，同比增长678.2%，环比增长24.2%。公司业绩超出市场预期，主要得益于新能源业务和智能驾驶产品的放量，以及规模效应和成本控制的优化。

主要观点

• 新能源业务增长强劲：2022年新能源订单占比约70%，其中三电业务占比最高（40%），其次是智能驾驶（12%）和热管理（10%），车身业务占比相对较低（5%）。公司客户结构向国内新能源汽车厂商集中，2022年国内客户占比提升至41.88%，同比增加8.3个百分点。
• 盈利能力提升：2022年公司毛利率为27.8%，同比提升1.5个百分点；汽车类压铸件毛利率为26.2%，同比提升2.0个百分点。主要受益于原材料价格回落、海运费用下降以及规模效应的显现。
• 期间费用率显著下降：2022年第四季度期间费用率为10.2%，同比减少9个百分点。销售费用率同比上升0.5个百分点，而管理费用率、研发费用率和财务费用率分别下降1.2、1.2和7.2个百分点，其中财务费用率的大幅下降主要得益于汇率正向影响。
• 持续加大新能源产能布局：公司正在推进多个新能源相关生产基地的建设，包括柳州工厂、爱柯迪智能制造园、墨西哥设备搬迁及安徽基地一期（预计2024年H2交付）。这些举措将有助于提升公司在新能源领域的市场份额和生产能力。
• 收购富乐太仓实现协同效应：富乐太仓净利率达16.17%，相比2021年的10.69%有所提升，锌压铸与铝压铸业务实现协同，进一步增强盈利能力。
• 盈利预测与估值：预计公司2023~2025年营收分别为57、73、89亿元，YOY为34%、27%、23%；归母净利润分别为8.5、10.6、13.3亿元，YOY为31%、25%、26%；EPS分别为1、1.2、1.5元/股，对应PE分别为24、19、15倍，维持“买入”评级。
• 风险提示：包括汽车行业景气度下降、汇率、原材料及海运价格波动、新能源产能扩张不及预期等。

关键信息

• 财务数据摘要：
  • 2022年营业收入：42.65亿元
  • 2022年归母净利润：6.49亿元
  • 2022年每股收益：0.73元
  • 2022年P/E：31.17倍
• 主要财务比率：
  • 2022年毛利率：27.77%
  • 2022年净利率：15.80%
  • 2022年ROE：12.65%
  • 2022年ROIC：9.55%
  • 2022年资产负债率：43.43%
  • 2022年净负债比率：30.23%
• 现金流量：
  • 2022年经营活动现金流净额：64.7亿元
  • 2022年投资活动现金流净额：-162亿元
  • 2022年筹资活动现金流净额：208.2亿元
  • 2022年现金净增加额：111亿元

投资评级说明

• 股票投资评级：买入（维持），表示预计证券相对于沪深300指数涨幅将超过20%。
• 行业投资评级：看好，表示预计行业指数相对于沪深300指数涨幅将超过10%。

风险提示

• 汽车行业景气度下降
• 汇率、原材料及海运价格波动
• 新能源产能扩张不及预期

总结

爱柯迪在2022年实现了收入和利润的大幅增长，主要受益于新能源业务的快速扩张及成本控制措施的有效实施。公司正在加速新能源及智能驾驶相关产能的建设，以满足市场需求并提升市场占有率。未来三年，公司预计将继续保持稳健增长，盈利能力和估值水平持续优化，维持“买入”评级。然而，仍需关注行业景气度、汇率波动及产能扩张进度等潜在风险。