20231101-东吴证券-埃斯顿-002747.SZ-2023年三季报点评_机器人收入快速增长_国产机器人龙头市占率进一步提升_3页_451kb

埃斯顿2023三季报要点分析

业绩概况

◼️ 2023Q1-Q3营收323亿元，同比增长269%；归母净利润14亿元，同比增长166%。其中Q3单季营收98亿元，同比增长110%，但归母净利润同比下降25%，主要受到海外子公司延迟交付影响。

竞争格局与国产替代

◼️ 公司通过优化供应链、提升国产替代等，维持毛利率稳定。
◼️ 国产机器人市占率继续提升，2023前三季度工业机器人国产化率同比提升9.5pct至44.8%。
◼️ 公司市场份额达84%，同比提升25%，出货量超过国际四大家族中的三家。

投资评级与估值调整

◼️ 由于下游需求不及预期，下调2023-2025年归母净利润预测至22.6/42.7/66.1亿元，当前PE分别为72/38/25倍，维持“增持”评级。

关键财务数据要点

◼️ 销售毛利率26.3%，同比下行0.3pct，费用控制稳健，期间费用率为30.4%，同比持平。
◼️ 研发费用率同比上升0.4pct，财务费用因外币借款上升。
◼️ 营运资金变动较大（-378亿），投资活动现金流为净流出。

主要风险提示

◼️ 国产替代不及预期
◼️ 行业竞争加剧
◼️ 原材料价格波动

◼️ 投资看点：公司有望通过规模效应、费控改善等实现利润端改善，自股权激励目标引领，长期发展具备潜力。