创新与养老产品研究系列之五：新加坡资管行业启明星，淡马锡和新加坡政府投资公司的投资之道-20200318-光大证券-28页_2mb

新加坡资管行业启明星：淡马锡和新加坡政府投资公司的投资之道

核心内容概览

新加坡的主权财富基金在亚洲地区具有代表性，其中淡马锡和新加坡政府投资公司（GIC）在2019年分别位列全球管理规模第六和第八，合计管理规模超过8000亿美元。两者虽同属新加坡政府所有，但投资策略、管理模式和投资方向存在显著差异，分别代表了长期战略投资与多元化投资的两种模式。

主要观点

1. 淡马锡的投资特点

• 长期战略投资：淡马锡以股权投资为主，专注于长期价值回报。
• 四大投资主题：转型中的经济体、增长中的中产阶级、显著的比较优势、新兴的龙头企业。
• 六大投资趋势：科技、金融服务、生命科学、消费与房地产、综合农业与农业科技、金融科技。
• 投资业绩：10年期年化复合回报率为9%，长期跑赢通胀和全球主要股指。
• 资产配置：非上市资产占比从2010年的23%上升至2019年的42%，区域配置以亚洲为主，新加坡本土和亚洲占比达66%，北美和欧洲投资占比逐步上升。
• 行业布局：重点布局金融服务（25%）、TMT（20%）、交通与工业（16%）、消费与房地产（24%），其中生命科学和消费与房地产是十年间增长最快的领域。
• 风险管理：通过三道防线确保风险识别和管理，包括业务运营、独立风控和内部审计。

2. GIC的投资特点

• 多元化投资组合：GIC以分散投资为核心，注重资产类别和地域的多元化。
• 投资框架：采用主动与被动管理结合的方式，以获取良好的长期实际回报。
• 投资收益：20年间年化收益率高于全球通胀3.4%，国际储备购买力几乎翻倍。
• 资产配置：发达市场投资占比较高，债券资产占比达44%，权益资产持续下降。
• 区域分布：美国（32%）、亚洲（20%）、日本（12%）、欧元区（12%）为主要投资区域，2019年亚洲配置比例与美国持平。
• 风险管理：设立三道防线，确保投资风险在可控范围内，风险类型包括投资、税收、法律合规、操作、信用、声誉等。

关键信息

1. 淡马锡

• 成立时间：1974年
• 初始资产：3.54亿新元
• 截至2019财年末资产总额：3130亿新元
• 10年期股东年化复合回报率：9%
• 投资组合结构：非上市股权投资为主，占比约42%
• 投资重点行业：金融服务、TMT、交通、消费与地产、生命科学
• 投资重点区域：亚洲（66%）、中国（26%）、北美（15%）、欧洲（10%）
• 员工情况：全球11个办事处，近800名员工，来自31个国家

2. GIC

• 成立时间：1981年
• 核心任务：管理新加坡外汇储备，增强国际购买力
• 截至2019财年末10年期年化回报率：8.6%
• 投资组合结构：以股票和债券为主，2019年债券占比达44%
• 投资重点区域：美国（32%）、亚洲（20%）、日本（12%）、欧元区（12%）
• 投资策略：主动管理与被动管理结合，以风险调整后收益为目标
• 风险管理：三道防线机制，涵盖业务运营、独立风控和内部审计

投资趋势

淡马锡

• 科技：投资了UST Global、AirMap、Zipline等科技公司
• 金融服务：持续关注金融科技和支付系统，如蚂蚁金服、飞汇
• 生命科学：投资了Aerogen、Orchard Therapeutics等创新医疗企业
• 初创企业：持续关注早期投资，如祥峰投资（Vertex Ventures）支持的科技初创公司

GIC

• 债券资产：配置比例持续上升，尤其在2019年达到44%
• 发达市场股票：占比下降，投资更趋保守
• 新兴市场：配置比例有所上升，但未达发达市场水平
• 跨资产配置：综合策略小组（ISG）寻找跨资产、跨地域的投资机会

风险提示

• 全球经济变化：基金资产配置分散，未来表现可能受到全球经济波动、汇率变化等影响
• 收益不确定性：收益表现或不及预期，配置调整无法预测
• 风险类型：包括投资风险、法律合规风险、信用风险、声誉风险等
• 风险管理机制：通过三道防线确保风险可控，但无法完全消除风险

总结

淡马锡与GIC代表了新加坡主权财富基金的两种投资模式。淡马锡以长期战略投资为核心，聚焦于亚洲市场和高成长性行业，追求长期价值回报；而GIC则采取多元化投资策略，以稳定和可持续的回报为目标，更注重风险控制与资产配置的平衡。两者在投资理念、资产配置、行业和区域选择上各有侧重，共同推动了新加坡在全球资管行业的领先地位。