20210424-浙商证券-朗姿股份-002612.SZ-朗姿股份跟踪点评_医美贡献利润半壁江山_21年进入发展快车道_8页_1mb

报告摘要

朗姿股份（002612）2021年跟踪点评总结

核心内容

朗姿股份在2020年实现营业收入28.76亿元，同比略降4.35%，但归母净利达到1.42亿元，同比增长141.65%。其中，医美业务贡献了公司利润的半壁江山，收入8.14亿元，净利润0.80亿元，归母净利0.69亿元，分别占总收入的28.3%、59%和69%。公司计划每10股派发3元现金红利，分红比例达93%。2021年公司医美业务预计继续快速增长，而女装及童装业务有望逐步恢复。

主要观点

医美业务快速发展
- 朗姿股份自2016年起通过并购进入医美行业，截至2020年已拥有19家医疗美容机构，其中米兰柏羽事业部是核心增长点，2020年收入5.25亿元，同比增长45%，旗下旗舰医院四川米兰柏羽收入3.93亿元，同比增长26%，净利率达15%。
- 晶肤医美事业部专注于轻医美同城连锁，2020年收入1.60亿元，同比增长35.7%，净利率7%，其中四川晶肤总院表现尤为突出，收入6650万元，净利率19%。
- 高一生事业部虽收入有所下降，但其核心医院西安高一生在2021年预计恢复正常增长，未来将受益于扩建改造完成。
医美业务布局完善，未来增长可期
- 公司在成都、西安地区已建立较强的医美终端连锁品牌，具备区域龙头地位。
- 2021年初设立博辰五号和博辰八号医美产业基金，总规模6.52亿元，有助于加速优质医美标的的孵化。
- 医美业务的精细化运营、管理输出模式和三级架构体系（医管公司、品牌事业部、医院机构）是其核心竞争力，成本与营销协同优势明显，终端机构标准化、可复制化，未来跨区域扩张值得期待。
女装及童装业务逐步恢复
- 女装业务2020年收入13.3亿元，同比下降12%，但预计2021年将逐步恢复至疫情前水平。
- 绿色婴童业务（韩国阿卡邦）2020年收入7.33亿元，同比下降3%，但净亏损大幅收窄，预计2021年将改善。
投资业务收益稳定
- 公司于2020年12月完成L&P股权出售，产生3942万元投资收益。
- 未来投资收益主要来自若羽臣（持股12.33%）及朗姿韩亚安资管（持股29.23%）。

关键信息

盈利预测：2021/2022/2023年公司收入预计分别为35.0/41.1/48.1亿元，同比增长21.5%/17.7%/17.0%；归母净利预计为2.73/3.72/4.94亿元，同比增长92%/37%/33%。
估值：公司当前市值199亿元，对应2021/2022/2023年PE分别为73/54/40，显示估值逐步下降，但成长性良好。
评级：维持“增持”评级，认为公司医美业务所在行业增长迅速，公司旗下医美资产优质，具备稀缺性。
风险提示：包括疫情影响零售环境、女装及童装业务恢复不及预期、新医美机构培育进度不及预期等。

财务摘要

项目	2020	2021E	2022E	2023E
营业收入（亿元）	28.76	35.0	41.1	48.1
净利润（亿元）	1.42	2.73	3.72	4.94
归母净利（亿元）	1.42	2.73	3.72	4.94
毛利率	54.2%	54.5%	54.2%	54.0%
净利率	4.7%	7.4%	8.8%	10.1%
ROE	3.9%	7.4%	9.5%	12.5%