20181126-申万宏源-休闲服务行业周报_中免与阿里巴巴达成合作_海口国际免税城土地开拍_16页_1mb

休闲服务行业周报总结 (11.19-11.25)

核心内容概述

2018年11月19日至25日期间，休闲服务行业整体表现不佳，休闲服务指数下跌4.04%，相对沪深300指数下跌0.53%，在申万一级行业中排名第8位。TMT板块表现最差。市场情绪偏弱，板块内前期涨幅较大的公司出现回调。酒店板块跌幅最大，为7.77%，而餐饮板块跌幅相对较小，仅为2.44%。

主要观点

• 行业表现：整体板块表现弱于市场，经济承压情绪持续存在，但偏必需消费的餐饮行业及强政策属性的免税行业表现优于大势。
• 个股表现：
  • 涨跌幅前三：北京文化（+10.58%）、大连圣亚（+6.35%）、*ST藏旅（-0.82%）。
  • 跌幅后三：国旅联合（-8.98%）、首旅酒店（-9.23%）、众信旅游（-9.82%）。
  • 换手率前三：西安旅游（121.88%）、大东海A（38.13%）、天目湖（34.93%）。
  • 换手率后三：首旅酒店（3.73%）、全聚德（3.13%）、金陵饭店（2.06%）。
• 市场流动性：市场流动性继续向业绩确定性标的转移，偏好个股和细分行业逻辑强势的品种。
• 推荐组合：继续推荐广州酒家、宋城演艺和中国国旅。

关键信息

1. 海口国际免税城土地挂牌

• 海口市国土资源局挂牌32万平米免税城土地，中免及关联方为唯一可竞标者。
• 土地毗邻海口市新港海湾码头、粤海铁路南港，距离美兰机场约40公里。
• 项目预计2021年中开业，预计海南离岛免税购物人群限制将进一步放宽。
• 项目地块面积为海棠湾竞标面积的1.7倍，若免税额度进一步放开，客单价仍有上升空间。

2. 美团点评三季度表现

• 2018Q3，美团点评营收190.76亿元（+97.2%），毛利45.71亿元（+33.2%），毛利率23.96%。
• 外卖业务毛利率从7.9%提升至16.6%，整体盈利能力有所改善。
• 期内亏损净额24.64亿元，环比减少，表明核心业务盈利能力增长。
• 公司正逐步摆脱大量用户和骑手补贴模式，注重成长和扩大领先优势。

3. 免税行业动态

• 中免与阿里巴巴达成战略合作，探索免税业新零售模式。
• 双方将结合飞猪、支付宝等平台，构建线上线下融合的旅游新零售生态。
• 预计海南离岛免税政策将进一步放宽，特别是购物人数和额度限制。

4. 其他行业动态

• 广州酒家：向激励对象授予股票期权401.95万份，价格调整为17.86元/股。
• 凯撒旅游：股东股份解除质押，公司已归还3亿元募集资金。
• 锦江股份：拟收购Keystone少数股东股权，持股比例提升至96.5%。
• 黄山旅游：回购B股747.3万股，支付金额为908.04万美元。
• 三特索道：聘请原首席营运官张泉先生为新总裁。
• 泰国电子落地签证：大幅缩短游客入境时间，提升旅游便利性。
• 韩国旅游集团拟投海南：与海南旅行社设立合资公司，开通博鳌至首尔航线。
• 日本Veltra拟IPO：计划于2018年底前在东京MOTHERS市场上市。
• 睿沃科技获投资：专注酒店智能前台入住自动化，获天使轮融资。

盈利预测与投资建议

• 行业趋势：个税减免及企业减负政策持续推行，但具体效果待观察。
• 重点推荐：广州酒家、宋城演艺、中国国旅，因其在防御和反弹中表现优于大势。
• 盈利预测：中国国旅2018-2020年EPS分别为1.87/2.38/2.90元，PE分别为29/23/19倍，公司估值与增速匹配，未来仍有市内免税店催化。

行业重点公司估值

• 景区类：黄山旅游（PE 17/15/13）、丽江旅游（PE 13/12/11）、峨眉山A（PE 24/20/17）、宋城演艺（PE 24/20/17）等。
• 酒店类：首旅酒店（PE 18/16/14）、岭南控股（PE 24/21/19）、金陵饭店（PE 28/27/24）等。
• 餐饮类：全聚德（PE 24/22/21）、广州酒家（PE 24/20/15）等。
• 旅行社：凯撒旅游（PE 17/14/11）、腾邦国际（PE 15/13/11）、众信旅游（PE 23/17/13）等。
• 免税类：中国国旅（PE 29/23/19），免税板块表现稳定。

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